電子行業(yè)持倉擁擠度對板塊走勢影響有限

市場格局與行業(yè)彈性回顧

本周行業(yè)漲跌相對平衡，金屬在期貨不強(qiáng)的情況下走強(qiáng)，油氣石化在原油走強(qiáng)的情況下走強(qiáng)，電信和電子先跌后漲全周收平。從本輪行情以來的累計(jì)漲幅看，電信業(yè)務(wù)與電子行業(yè)仍位居前列，但本月以來兩者均出現(xiàn)明顯回調(diào)，電子行業(yè)本月以來累計(jì)跌幅居前。

分類股票走勢與資金結(jié)構(gòu)

本周市場整體反彈，年初至7月24日，公募重倉50（A股）、公募重倉非50（A股）和非公募重倉股（A股）累計(jì)凈值分別為1.17、0.99和0.83。本周非公募重倉股跌幅更大，達(dá)3.49%，而公募重倉兩類股票基本持平。年初以來個股累計(jì)漲幅均值和中位數(shù)繼續(xù)回落，分別由7月17日的-17.52%和-8.35%繼續(xù)下降至24日的-19.96%和-11.07%，顯示市場整體賺錢效應(yīng)弱化。

ETF資金流向與板塊分化

本周寬基指數(shù)維持凈流入態(tài)勢，滬深300類、科創(chuàng)50類凈流入均在百億以上，創(chuàng)業(yè)板指類接近百億。從YTD凈流入看，半導(dǎo)體材料設(shè)備類以近千億規(guī)模位居首位，通信設(shè)備類次之。值得關(guān)注的是，前期資金流向相同的兩大彈性標(biāo)的本周出現(xiàn)分化：半導(dǎo)體材料設(shè)備類延續(xù)凈流入32億，而通信設(shè)備類已轉(zhuǎn)為凈流出88億。半導(dǎo)體材料設(shè)備受下周新股上市催化，在5月均線位置止跌后走勢更強(qiáng)。

AI基建板塊聯(lián)動與成交額結(jié)構(gòu)

雖然7月之后調(diào)整明顯，以517主池為代表的AI基建成交額占比小幅下降，但新易盛與中際旭創(chuàng)組合在下跌過程中成交額占比不降反升。從分行業(yè)成交額占比看，7月開啟調(diào)整后，電子行業(yè)成交額占比不降反升，達(dá)到32.03%，高于6月的31.28%及20個月均值18.28%；電信成交額占比小幅下降至7.92%。前期投資者高度關(guān)注的交易擁擠問題未有明顯改善。

美股與A股AI基建走勢脫鉤

美股與A股的AI基建在短期上出現(xiàn)脫鉤跡象。美股半導(dǎo)體設(shè)備反彈力度在AI基建里最弱，而A股情況正相反；反彈力度最強(qiáng)的是之前走得最弱的AI服務(wù)器，次強(qiáng)的為光通信。A股光通信在AI基建前期三強(qiáng)勢板塊中表現(xiàn)最弱，但光通信龍頭下周將迎來港股IPO，預(yù)期大概率迎來強(qiáng)勢補(bǔ)漲。

持倉擁擠問題的再審視

對于公募在電子上的持倉達(dá)到歷史新高的問題，持倉比例高是不是個問題主要取決于電子多頭的看法。21日晚主動權(quán)益基金二季報(bào)披露完畢，22日電子行業(yè)日線走勢收小十字星，并沒有因?yàn)?持倉擁擠"而引發(fā)拋售，即多頭并未介意所謂的"持倉擁擠"。本月以來漲幅較為明顯的行業(yè)為保險(xiǎn)、銀行和油氣石化，前兩者為指標(biāo)股，后者有油價(jià)上漲的催化，并非真正意義上的高低切。從非公募重倉股的弱勢和個股漲幅中位數(shù)看，也不支持高低切已啟動的結(jié)論。

指數(shù)走勢推演

創(chuàng)業(yè)板指周一的低點(diǎn)大概率是本輪調(diào)整的底部區(qū)域，4380開啟的調(diào)整回到了去年10月的高點(diǎn)之下構(gòu)建了低位中樞，后續(xù)大概率仍會有一波主升浪沖頂新高。從長周期趨勢看，通信設(shè)備龍頭中際旭創(chuàng)和新易盛均是在5月線的位置止跌，通信設(shè)備和科創(chuàng)芯片作為海外算力和國產(chǎn)算力的代表，分別在10月線和5月線的位置止跌。