北汽藍(lán)谷雙品牌協(xié)同發(fā)力，享界高端化與極狐規(guī)模化驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)

雙品牌戰(zhàn)略與管理層增持奠定發(fā)展基調(diào)

北汽藍(lán)谷實(shí)行極狐與享界雙品牌協(xié)同發(fā)力戰(zhàn)略，全面推進(jìn)"三年躍升發(fā)展"計(jì)劃。公司發(fā)展歷程歷經(jīng)三個(gè)階段：2009-2019年的先鋒探索階段，2019-2025年的銳意進(jìn)取階段，以及2025年至今的躍升發(fā)展階段。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，最終實(shí)控人為北京市國(guó)資委，北汽集團(tuán)直接及間接合計(jì)持有公司較高比例股份。2026年1月公司完成新一輪定增，募投資金主要用于極狐、享界新能源車型開發(fā)項(xiàng)目及AI智能化平臺(tái)與智駕電動(dòng)化系統(tǒng)開發(fā)項(xiàng)目，為后續(xù)新車型研發(fā)及智能電動(dòng)化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2026年2月，公司和控股股東部分董事、高級(jí)管理人員及骨干團(tuán)隊(duì)完成股份增持計(jì)劃，增持人員涵蓋北汽集團(tuán)與北汽藍(lán)谷核心管理層人員，平均增持價(jià)格高于定增成本，彰顯發(fā)展信心。

極狐品牌聚焦經(jīng)濟(jì)型市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷量突破

極狐品牌聚焦25萬元以下經(jīng)濟(jì)型市場(chǎng)，產(chǎn)品矩陣覆蓋轎車、SUV、MPV三大品類。轎車市場(chǎng)擁有S系列多款車型，SUV市場(chǎng)擁有T系列產(chǎn)品及考拉S，MPV市場(chǎng)擁有考拉及近期上市的問道V9，后者起售價(jià)接近20萬元，助力公司整體銷量與平均售價(jià)向上突破。新車型βT1憑借越級(jí)空間性、豐富艙內(nèi)配置及扎實(shí)動(dòng)力表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)放量，帶動(dòng)單月銷量突破3萬輛；2026年5月上市的βS3上市當(dāng)月銷量接近7500輛，新車型推出帶動(dòng)極狐品牌實(shí)現(xiàn)銷量歷史性跨越。渠道層面，截至2026年二季度，公司在營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)達(dá)710家，覆蓋城市數(shù)262個(gè)，終端觸點(diǎn)增長(zhǎng)為新產(chǎn)品放量提供保障。

智能制造與智能駕駛技術(shù)構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘

藍(lán)谷麥格納鎮(zhèn)江工廠為麥格納首次在歐洲以外地區(qū)設(shè)立的整車制造基地，擁有沖壓、車身、涂裝、總裝四大工藝及電池pack工廠，自動(dòng)化生產(chǎn)線及機(jī)器人等自動(dòng)化、智能化生產(chǎn)設(shè)備臺(tái)套數(shù)占比達(dá)92%，生產(chǎn)設(shè)備聯(lián)網(wǎng)數(shù)占智能化、自動(dòng)化設(shè)備總量比例達(dá)98%。工廠執(zhí)行"一次下線即合格"的世界級(jí)制造標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前產(chǎn)能為15萬輛/年，總規(guī)劃30萬輛/年。智能駕駛方面，極狐阿爾法S（L3版）于2025年12月率先獲批工信部自動(dòng)駕駛產(chǎn)品準(zhǔn)入許可，并獲得全國(guó)首批L3級(jí)自動(dòng)駕駛專用號(hào)牌；L4領(lǐng)域與小馬智行深度合作，已完成600輛極狐阿爾法T5 Robotaxi量產(chǎn)下線并在北京和深圳開啟規(guī)模化試運(yùn)營(yíng)，2026年1月雙方簽署戰(zhàn)略合作2.0協(xié)議，加速進(jìn)軍中東和歐洲等海外市場(chǎng)。

享界品牌攜手華為打開高端市場(chǎng)空間

華為通過零部件模式、HI模式及鴻蒙智行三種模式賦能車企，享界為鴻蒙智行模式下與北汽合作的品牌，華為深度參與產(chǎn)品定義、整車設(shè)計(jì)、產(chǎn)品宣發(fā)及終端銷售等各環(huán)節(jié)。鴻蒙智行各品牌定位差異化，享界定位高品質(zhì)出行，享界S9/S9T為行政轎車，處于30-40萬元中高端市場(chǎng)。享界S9于2024年8月上市，旅行車版本S9T于2025年9月上市，帶動(dòng)品牌銷量在2025年12月達(dá)到1萬輛。2026年6月，首款高端SUV享界G9登陸工信部公告，擁有純電和增程兩種動(dòng)力類型，在寬度和高度方面相較其他9系旗艦車型更為突出；2026年7月，首款MPV享界V8登陸工信部公告，造型風(fēng)格圓潤(rùn)流暢，采用2+2+3的7座布局，整體尺寸相較行業(yè)主流MPV較為領(lǐng)先，滿足家庭用戶出行需求。隨著SUV與MPV產(chǎn)品矩陣豐富，公司高端市場(chǎng)地位有望進(jìn)一步鞏固。

盈利改善路徑與業(yè)績(jī)預(yù)期

銷量增長(zhǎng)帶動(dòng)公司收入高速擴(kuò)張，毛利率已在2025年實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正并持續(xù)提升。規(guī)模效應(yīng)凸顯帶動(dòng)業(yè)績(jī)減虧，2025年歸母凈利潤(rùn)較2024年實(shí)現(xiàn)減虧，2026年二季度同比減虧幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。收入增長(zhǎng)攤薄各項(xiàng)費(fèi)用，期間費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。新品周期持續(xù)釋放有望帶動(dòng)公司加速扭虧，極狐品牌在主流市場(chǎng)持續(xù)放量，享界G9與V8有望在2026年下半年上市，2027至2028年享界品牌預(yù)計(jì)將在轎車、SUV、MPV等賽道進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。選取其他與華為合作的整車企業(yè)作為可比公司，考慮到公司極狐與享界新品周期持續(xù)釋放、銷量有望高增，給予公司"增持"評(píng)級(jí)。