主動偏股基金26Q2重倉股分析：K型經(jīng)濟與錘型配置

核心結論與資產(chǎn)配置概覽

二季度主動偏股型基金資產(chǎn)總值與股票配置比例均環(huán)比上升，權益市場熱度對主動股基規(guī)模擴張形成正向促進。板塊分布呈現(xiàn)顯著分化，倉位進一步向科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板集中，雙創(chuàng)板塊合計占主動股基權益?zhèn)}位的比例創(chuàng)下歷史新高，首次超過主板持倉比例。大類行業(yè)層面，重倉風格向TMT領域進一步集中，而上游材料、消費、公用環(huán)保及大金融板塊倉位均降至歷史低位水平。

板塊結構：雙創(chuàng)倉位首超主板

從板塊分布觀察，主動股基資產(chǎn)配置呈現(xiàn)明顯的結構性遷移特征。科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板倉位環(huán)比分別實現(xiàn)較大幅度提升，而主板倉位相應下滑。據(jù)估算，雙創(chuàng)比例占主動股基權益?zhèn)}位達到歷史峰值，截止二季度末，雙創(chuàng)持股比例首次超過主板，標志著公募基金持倉的板塊格局發(fā)生重要轉變。

大類行業(yè)：TMT集中與多板塊萎縮

大類行業(yè)配置呈現(xiàn)"錘型"特征——TMT板塊倉位大幅攀升，其余多數(shù)板塊倉位收縮。TMT倉位受電子、通信拉動顯著，而此前連續(xù)多個季度獲增持的上游原材料倉位下降幅度較大，主要受化工與有色行業(yè)影響。下游可選與必選消費、公用環(huán)保、大金融倉位均來到自2009年以來的歷史最小值，消費與大金融板塊的配置比例處于長期低位區(qū)間。

一級行業(yè)透視：電子倉位環(huán)比翻番

通信與電子合計重倉比例超過六成，主要由電子的增配拉動，電子倉位較一季度環(huán)比翻番。從一級行業(yè)持倉占比分位數(shù)來看，電子、通信、機械設備處于歷史最高分位數(shù)水平，建筑材料、有色金屬、電力設備仍處于較高分位數(shù)。建筑裝飾、地產(chǎn)、銀行及多個消費行業(yè)處于歷史最低分位數(shù)水平，顯示資金對這些領域的配置意愿持續(xù)低迷。

超配格局：電子通信持續(xù)加碼

從超配比例變動觀察，滿足"一季度超配且二季度進一步超配"的行業(yè)包括電子、通信、機械設備、建筑材料。以全A為基準，增配力度較大但仍處于低配或超配幅度不高的行業(yè)涵蓋石油石化、銀行、公用事業(yè)等領域。電力設備超配比例下滑最為顯著，有色、醫(yī)藥等行業(yè)的超配比例亦出現(xiàn)較大幅度下降。

重倉股結構：電子板塊 dominance 與微觀結構風險

在基金重倉前500公司中，電子行業(yè)入圍數(shù)量最多且環(huán)比大幅增加，排名上升率處于高位。除電子外，電力設備、有色、機械設備、醫(yī)藥生物的入圍公司數(shù)量亦較多。排除個股數(shù)量較少的行業(yè)后，排名上升率較高的行業(yè)包括電子、機械設備、國防軍工、通信、計算機。報告特別指出，建議關注平均單個基金持倉市值指標，該數(shù)值較大或意味著持有標的的主動股基更為集中，微觀結構脆弱性相應提升。

二級行業(yè)籌碼分布

穿透至二級行業(yè)層面，籌碼結構呈現(xiàn)顯著分化。上游原材料中，玻璃纖維、化學纖維及多數(shù)有色二級行業(yè)倉位處于歷史較高水平。中游制造領域，通用設備、專用設備、自動化設備、航天裝備等行業(yè)倉位比例在歷史較高水平，而工程機械、軍工電子等籌碼結構相對健康。下游必選消費中，白酒倉位降至歷史極低分位數(shù)，非白酒、中藥、醫(yī)藥商業(yè)等處于歷史最低分位數(shù)。TMT內部亦呈現(xiàn)集中化特征，半導體、元件、通信設備倉位處于歷史最高分位數(shù)，而多數(shù)傳媒、計算機二級行業(yè)分位數(shù)偏低。公用環(huán)保與大金融方面，電力、房地產(chǎn)開發(fā)、股份制銀行等處于歷史最低分位數(shù)，航運港口、農(nóng)商行等相對偏高。