中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告：AI之外關(guān)注資源品與非銀金融景氣方向

中報(bào)窗口期景氣投資有效性提升

2026年在全球流動(dòng)性收緊背景下，股票市場(chǎng)交易以盈利驅(qū)動(dòng)為主，景氣預(yù)期持續(xù)上修的方向值得關(guān)注。歷史數(shù)據(jù)顯示，2016年至2025年期間，每年財(cái)報(bào)密集披露月份即4月、8月和10月的景氣投資有效性較高，基本面定價(jià)效果較強(qiáng)；而財(cái)報(bào)季披露后的5月、9月和11月景氣投資有效性較低，部分資金選擇兌現(xiàn)。隨著中報(bào)業(yè)績(jī)披露臨近，5月之后的6月至8月景氣投資有效性或逐漸提升。短期市場(chǎng)情緒已達(dá)到較為悲觀水平，在政策支持以及科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)仍在發(fā)展的背景下，未來(lái)情緒或逐步修復(fù)，中期來(lái)看K型分化的格局或逐步收斂。

業(yè)績(jī)預(yù)告披露結(jié)構(gòu)與行業(yè)分布

截至2026年7月15日，A股超過(guò)1600家公司披露中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，披露率約三成，預(yù)喜率在四成左右。從業(yè)績(jī)預(yù)告構(gòu)成來(lái)看，預(yù)增、續(xù)虧、首虧占比較高；預(yù)喜構(gòu)成中預(yù)增占比最高，其次是扭虧、略增和續(xù)盈。從市值角度觀察，預(yù)喜個(gè)股總市值較高的二級(jí)行業(yè)包括工業(yè)金屬、半導(dǎo)體、元件、證券Ⅱ和消費(fèi)電子，其中工業(yè)金屬和半導(dǎo)體預(yù)喜個(gè)股個(gè)數(shù)亦較多。

一級(jí)行業(yè)預(yù)喜率分化顯著

一級(jí)行業(yè)中，非銀金融、有色金屬、石油石化、電子、基礎(chǔ)化工的預(yù)喜率較高。非銀金融與有色金屬預(yù)喜股占比均接近九成，石油石化、電子、基礎(chǔ)化工預(yù)喜股占比亦超過(guò)半數(shù)。其中石油石化和有色金屬披露率超過(guò)五成，樣本代表性相對(duì)充分。二級(jí)行業(yè)中，預(yù)喜率目前為百分之百的行業(yè)包括貴金屬、能源金屬、非金屬材料Ⅱ、調(diào)味發(fā)酵品Ⅱ、動(dòng)物保健Ⅱ、航海裝備Ⅱ、旅游零售Ⅱ和保險(xiǎn)Ⅱ。有色金屬板塊內(nèi)貴金屬和能源金屬業(yè)績(jī)預(yù)告披露率較高，分別為七成以上和六成以上。

盈利預(yù)期上修方向：AI基建與資源品景氣延續(xù)

從一季報(bào)來(lái)看，AI基建和能源的景氣度普遍較高。2026年一季度盈利單季度同比增速靠前的二級(jí)行業(yè)主要有地面兵裝Ⅱ、航空公司Ⅱ、通用裝備Ⅱ、紙制品、能源金屬和半導(dǎo)體等。盈利同比增速邊際變化上，水處理、商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)、紙包裝Ⅱ、制藥等行業(yè)改善幅度靠前。細(xì)分來(lái)看，修復(fù)拐點(diǎn)信號(hào)強(qiáng)烈的包括水處理、商業(yè)物業(yè)經(jīng)營(yíng)、制藥、節(jié)能節(jié)水與半導(dǎo)體等，景氣加速向上的包括地面兵裝Ⅱ、航空公司Ⅱ、通用裝備Ⅱ等。

從5月以來(lái)的盈利預(yù)期調(diào)整情況來(lái)看，一級(jí)行業(yè)中電子和機(jī)械設(shè)備板塊盈利預(yù)期上調(diào)個(gè)數(shù)較高，電子、石油石化、煤炭等盈利預(yù)期上調(diào)幅度較高。二級(jí)行業(yè)中，半導(dǎo)體、電池、化學(xué)制品、工業(yè)金屬、專用設(shè)備和通信設(shè)備等盈利預(yù)期上調(diào)個(gè)數(shù)較高，半導(dǎo)體、能源金屬、小金屬、飾品、專用設(shè)備、化學(xué)纖維等上調(diào)幅度較大。

配置思路：景氣修復(fù)與硅基通脹雙主線

總結(jié)配置思路，關(guān)注景氣修復(fù)疊加硅基通脹邏輯。一是K型的下方，全球傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的景氣修復(fù)是方向。未來(lái)幾個(gè)月，市場(chǎng)或從較為擁擠的加息預(yù)期交易，逐步過(guò)渡到計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，關(guān)注金屬、化工、交運(yùn)、醫(yī)藥等受益方向。二是K型的上方，硅基通脹或改變AI產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)格局，關(guān)注云廠商和AI應(yīng)用方向，逐步布局物理AI崛起和商業(yè)航天方向。另外，關(guān)注供給瓶頸和價(jià)值量提升環(huán)節(jié)，如HBM、先進(jìn)封裝、半導(dǎo)體設(shè)備材料等回調(diào)之后的重新布局機(jī)會(huì)。近期潛在的邊際變化是地緣摩擦和風(fēng)險(xiǎn)逐步緩解，若霍爾木茲海峽逐步解封，全球通脹預(yù)期或回落，帶動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，或利好金屬、化工和交運(yùn)等板塊。