2026Q2基金持倉(cāng)深度分析：極致分化與AI硬件集中配置

主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位回升與業(yè)績(jī)極致分化

2026年第二季度，主動(dòng)偏股基金股票倉(cāng)位重新回升至85.73%，其中A股倉(cāng)位從74.00%提升至78.74%，而港股配置比例則繼續(xù)快速下降至6.99%。這一變化反映出基金對(duì)A股市場(chǎng)的偏好顯著增強(qiáng)，同時(shí)南下資金的動(dòng)能持續(xù)減弱，公募基金持有港股市值占南下比例已降至12.88%的低位。

業(yè)績(jī)層面，二季度主動(dòng)偏股基金呈現(xiàn)顯著的極致分化特征。業(yè)績(jī)排名前10%與后10%的基金平均業(yè)績(jī)之差達(dá)到105.8%，創(chuàng)下單季度歷史極值水平。盡管超過六成的主動(dòng)基金跑贏了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，但內(nèi)部分化程度遠(yuǎn)超以往。績(jī)優(yōu)基金在傳統(tǒng)成長(zhǎng)因子和超預(yù)期因子上的暴露較高，同時(shí)對(duì)估值和股價(jià)位置保持較高容忍度，呈現(xiàn)出明顯的"強(qiáng)者恒強(qiáng)"特征。

負(fù)債端方面，權(quán)益類基金整體遭遇大幅凈流出。主動(dòng)偏股基金從一季度凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，被動(dòng)基金則延續(xù)大幅凈贖回態(tài)勢(shì)。值得注意的是，僅業(yè)績(jī)前10%的主動(dòng)基金獲得顯著凈申購(gòu)，負(fù)債端資金向頭部績(jī)優(yōu)產(chǎn)品集中，形成"資產(chǎn)-負(fù)債"正向循環(huán)中的階段性挑戰(zhàn)。

AI硬件賽道化配置達(dá)歷史峰值

2026年第二季度，主動(dòng)偏股基金的持倉(cāng)集中度快速回升，CR50和基尼系數(shù)均明顯上行。從風(fēng)格配置看，基金主要加倉(cāng)大盤成長(zhǎng)和中盤成長(zhǎng)，同時(shí)小幅增配小盤價(jià)值。行業(yè)層面，電子、通信、建材、計(jì)算機(jī)、電力及公用事業(yè)等板塊獲得明顯加倉(cāng)，而電新、有色、化工、醫(yī)藥、食品飲料等板塊遭遇減倉(cāng)。

更為關(guān)鍵的是，主動(dòng)偏股基金對(duì)AI硬件賽道的配置達(dá)到歷史集中持倉(cāng)的峰值水平。該賽道涵蓋光模塊、PCB、半導(dǎo)體等細(xì)分領(lǐng)域，其配置比例和超配比例均升至歷史主流賽道的最高水平。從單一行業(yè)視角看，電子板塊的配置比例和超配比例同樣創(chuàng)下主動(dòng)偏股基金對(duì)單一行業(yè)配置的歷史峰值。

這一集中配置的背后，是資產(chǎn)端與負(fù)債端資金的共振流入。兩融資金集中凈買入電子、通信等板塊，龍虎榜活躍度較高；同時(shí)，大量上季度末重倉(cāng)其他行業(yè)的資金大幅切換至AI硬件領(lǐng)域。電子板塊在二季度吸納了重倉(cāng)其他17個(gè)行業(yè)的資金大幅加倉(cāng)，這一廣度僅次于2009年第二季度的銀行和2014年第四季度的非銀金融。

基金持倉(cāng)賽道化特征顯著強(qiáng)化

隨著資金持續(xù)涌入，主動(dòng)偏股基金的"賽道化"特征進(jìn)入新階段。連續(xù)四個(gè)季度重倉(cāng)相同行業(yè)的賽道基金占比繼續(xù)回升，基金重倉(cāng)股的平均重倉(cāng)期和負(fù)債端的平均持有期均繼續(xù)縮短。這意味著基金在相同領(lǐng)域內(nèi)不斷挖掘新的重倉(cāng)標(biāo)的，而持有人的交易頻率也在提升。

從行為金融角度看，"害怕錯(cuò)過"與"害怕失去"兩種心理同時(shí)存在于基金負(fù)債端，并進(jìn)一步傳導(dǎo)至資產(chǎn)端。一方面推動(dòng)持倉(cāng)的持續(xù)賽道化，另一方面促使持倉(cāng)從其他行業(yè)向AI硬件的集中切換。2026年4月以來，高阿爾法基金的持倉(cāng)組合能夠獲得明顯的超額回報(bào)，表明主動(dòng)偏股基金已呈現(xiàn)趨勢(shì)性的賺錢效應(yīng)。

然而，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，這種廣泛吸納大量重倉(cāng)其他行業(yè)資金集中涌入的現(xiàn)象持續(xù)性可能不強(qiáng)。2009年的銀行和2014年的非銀金融均出現(xiàn)過類似特征，但后續(xù)均未能維持長(zhǎng)期的資金集中。

"固收+"基金配置方向趨同

2026年第二季度，"固收+"基金規(guī)模繼續(xù)回升，股票倉(cāng)位升至2023年第二季度以來的高點(diǎn)。負(fù)債端方面，新發(fā)規(guī)模繼續(xù)上升，但凈申購(gòu)規(guī)模有所回落。配置方面，"固收+"基金主要加倉(cāng)電子、通信、計(jì)算機(jī)、建材等板塊，減倉(cāng)有色、電新、食品飲料等板塊，與主動(dòng)偏股基金的配置方向存在明顯的一致性。

這種趨同性表明，不同類型基金在AI硬件等賽道上的共識(shí)正在強(qiáng)化，但也意味著相關(guān)板塊的增量資金來源可能趨于單一化。

7月以來市場(chǎng)去杠桿與板塊修正

進(jìn)入2026年7月，A股經(jīng)歷了一輪快速去杠桿過程。兩融活躍度和融資余額快速回落，龍虎榜活躍度整體降溫。在此背景下，股票ETF快速回流，扮演了去杠桿行情中的托底角色，而主動(dòng)偏股基金和北上資金則先凈買入、后轉(zhuǎn)向凈賣出。

行業(yè)層面，電子、通信等板塊在7月遭遇兩融等杠桿資金的集中凈賣出，這實(shí)際上是對(duì)二季度極致?lián)頂D交易的顯著修正。由于二季度主動(dòng)偏股基金在電子、通信等板塊已獲得顯著定價(jià)權(quán)，當(dāng)內(nèi)部持倉(cāng)比例升至歷史高位后，未來AI硬件的主要買入力量將更加依賴基金負(fù)債端增量資金或其他投資者增量資金，來自基金內(nèi)部切換的動(dòng)能可能逐步減弱。

考慮到新發(fā)基金和兩融投資者行為背后的推力均依賴于市場(chǎng)賺錢效應(yīng)，AI硬件板塊可能存在一定的自我強(qiáng)化機(jī)制，整體市場(chǎng)波動(dòng)可能持續(xù)處于高位。