三一重工全球化兌現(xiàn)與內(nèi)需復(fù)蘇共振釋放盈利彈性

四階戰(zhàn)略跨越鑄就全球龍頭，盈利質(zhì)量顯著改善

三一重工歷經(jīng)四次關(guān)鍵戰(zhàn)略跨越，從混凝土機(jī)械起步到全球化、數(shù)智化、低碳化全面升級，形成覆蓋挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械、起重機(jī)械等全品類產(chǎn)品矩陣。公司股權(quán)以創(chuàng)始人梁穩(wěn)根為核心呈金字塔結(jié)構(gòu)，控制權(quán)穩(wěn)定，創(chuàng)始人掌舵與職業(yè)經(jīng)理人操盤的管理架構(gòu)保障戰(zhàn)略長期延續(xù)。

2023年起公司走出國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)調(diào)整周期，業(yè)績持續(xù)復(fù)蘇。盈利質(zhì)量顯著改善，銷售毛利率與凈利率同步回升，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達(dá)歷史充沛水平，凈利潤現(xiàn)金含量大幅提升。應(yīng)收賬款規(guī)模穩(wěn)定在255億元左右，資本開支降至低位，戰(zhàn)略重心從增量投入轉(zhuǎn)向產(chǎn)能優(yōu)化。上市以來累計(jì)分紅超330億元，近三年分紅占?xì)w母凈利潤比重近68%。

政策與更新周期雙驅(qū)內(nèi)需復(fù)蘇，龍頭壁壘穩(wěn)固

工程機(jī)械內(nèi)需端受穩(wěn)增長政策、大規(guī)模設(shè)備更新政策及挖掘機(jī)自然更新周期共同驅(qū)動，呈溫和復(fù)蘇態(tài)勢。國內(nèi)挖掘機(jī)、裝載機(jī)銷量同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，能源建設(shè)、老舊小區(qū)改造、礦山機(jī)械化等多元化場景對沖傳統(tǒng)領(lǐng)域周期波動。

公司國內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)入恢復(fù)性增長，核心零部件整體自給率約60%，挖掘機(jī)關(guān)鍵部件自給率超90%。已建成37座燈塔工廠，數(shù)智化、電動化布局領(lǐng)先。行業(yè)集體提價(jià)后，國內(nèi)毛利率有望進(jìn)一步修復(fù)，從價(jià)格內(nèi)卷轉(zhuǎn)向理性盈利。

全球化布局領(lǐng)先同業(yè)，海外盈利貢獻(xiàn)持續(xù)提升

全球工程機(jī)械市場規(guī)模超2100億美元，預(yù)計(jì)2030年將突破2900億美元。中國工程機(jī)械企業(yè)全球市占率持續(xù)提升，出口增速顯著，非洲拉美為增長核心。

公司全球化布局領(lǐng)先同業(yè)，海外收入規(guī)模居國內(nèi)同行首位，區(qū)域布局呈亞澳維穩(wěn)、歐美滲透率提升、非洲高速擴(kuò)張的特征。海外業(yè)務(wù)毛利率較國內(nèi)高出近11個(gè)百分點(diǎn)，海外毛利潤占比已達(dá)70%以上。公司搭建八大海外大區(qū)、16座海外生產(chǎn)基地、近1900個(gè)服務(wù)銷售網(wǎng)點(diǎn)，本土化運(yùn)營體系完善，抗周期能力強(qiáng)于同業(yè)。

與全球龍頭差距仍存，長期成長性突出

從營收規(guī)模與盈利穩(wěn)定性看，卡特彼勒、小松等海外龍頭仍具優(yōu)勢，毛利率長期維持在30%左右。三一重工當(dāng)前在營收規(guī)模、利潤絕對值上仍有追趕空間，但增長彈性顯著強(qiáng)于海外同行。依托持續(xù)擴(kuò)張的海外市場份額與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司長期成長性突出，盈利水平與經(jīng)營體量有望穩(wěn)步向國際頭部企業(yè)靠攏。