第四監管周期輸配電價落地，配網投資大幕將啟

配網升級需求迫切，政策重視程度顯著提升

配電網作為電力供應的"最后一公里"，正面臨深刻變革。分布式新能源大規模并網與充電樁等新型負荷快速增長，推動配網由傳統單向輻射網絡向有源雙向交互的智能系統轉變。發電側，分布式光伏累計并網容量持續攀升，其出力的間歇性和波動性改變原有潮流分布，帶來局部功率不平衡、電壓波動等問題；負荷側，公共充電樁充電量占全社會用電量比重逐年提高，電動汽車充電負荷成為影響配網運行的重要新增負荷，對配網擴容和柔性調節能力提出更高要求。

政策層面，"十五五"期間配網建設重視程度顯著提升。2024年以來，國家發改委、能源局相繼發布多項政策文件，明確配電網高質量發展目標。187號文提出到2030年基本完成配電網柔性化、智能化、數字化轉型；1710號文提出"主配微協同"新型電網平臺頂層設計，到2030年初步建成主干電網和配電網為重要基礎、智能微電網為有益補充的新型電網平臺。國家電網和南方電網"十五五"規劃均強調"主配微協同"，在延續強主網基礎上，側重加快配電網和微電網建設。

第四輪輸配電價調整落地，配網投資提速在即

第四監管周期輸配電價政策于2026年7月發布，自2026年8月1日起執行。本輪電價調整的核心特征在于單獨計量各電壓等級輸配電價，配網漲幅明顯。單一制電價中，較低電壓等級電價上升較為明顯，而110kV級電價有所下降。以35kV為界劃定輸電網和配電網，35kV及以下電價水平上漲被視為配網投資擴大的先行信號，新監管周期理順配網價格機制，為擴大配網投資提供資金支撐。

兩部制電價方面，電量電價部分普遍下降，但電壓等級越低降幅越小；容量和需量電價部分，10kV上漲，35kV及以上下降。10kV電壓等級對工商業用戶覆蓋面較廣，其電價結構變化對配網投資導向具有重要參考意義。

網內投資增長提速，配網占比有望提升

"十五五"期間電網投資總量有望達到5萬億元。國家電網固定資產投資預計達4萬億元，較"十四五"增長40%以上；南方電網年均增速達9.5%，未來5年預計總固定資產投資或在1萬億元左右。國網投資增速預計約6.5%，且有望進一步上調。

配網投資方面，若35kV及以下配網投資占電網投資比重升至50%，對應投資金額有望較"十四五"大幅增長，2025-2030年年均復合增長率約12.5%。回顧歷史數據，"十三五"期間35kV及以下配網投資占比約44%，"十四五"期間約40%，"十五五"配網投資占比提升空間明確。

網外投資觸底修復，新興場景快速崛起

新能源發電配套配電需求方面，受136號文帶動的風光搶裝影響，2025年配套配網需求形成較高基數，2026年新增裝機有所回落。中長期看，能源安全、電氣化提速、AI和工業化帶動用電量提升等因素將推動新能源新增裝機企穩回升。全球風光發電的配套配電市場預計保持穩健增長，海外增速高于國內。

以AIDC為代表的新興配電市場快速興起。AIDC每瓦特配電投資遠超新能源發電配套配電投資，配電系統成本占比較高。隨著全球AIDC裝機規模快速擴張，其拉動配電投資需求預計實現高速增長，成為配網設備企業重要的增量市場。

配網投資結構聚焦智能化與柔性化

配網智能化是核心方向之一。分布式新元素規模化并網要求配網"四可"能力（可觀可測、可調可控）提升，驅動配網全面智能化升級。配網智能終端是實現配用電臺區"四可"的核心設備，有望在"十五五"期間迎來需求量和性能要求的雙重提升。數量方面，到2030年配電網需具備9億千瓦分布式新能源接納能力、支撐4000萬臺以上充電基礎設施，對應智能終端大幅擴張；性能方面，通信速率要求更快、時延需進一步降低，以支撐配網快速響應和協同控制。

配網柔性化是另一核心方向。傳統配網調控能力有限，柔性化升級改造是更為經濟高效的電力調節手段。低壓柔性互聯裝置可實現臺區互聯互濟，提升配網承載力和供電可靠性，已從概念驗證走向工程示范，有望加速規模化推廣。電力電子變壓器（SST）采用半導體器件進行調壓和整流，轉換效率和智能化控制水平更高，有望成為AIDC終極供電解決方案，應用場景將持續擴大。

招標價格V形反轉，競爭格局逐步改善

配網設備招標價格經歷先抑后揚。2025年2月國網推行區域聯合采購，首批次配網物資聯采價格明顯承壓。隨著"反內卷"持續推進，價格自2025年第二批次起持續企穩回升，2026年第一批次主要品類中標均價延續升勢，同比漲幅顯著。

行業競爭格局方面，配網區域聯采模式以"聯合資格預審+區域集中+統一標準"的制度設計，從準入端抬高門檻、從需求端放大規模效應，疊加評標"弱化低價、強化技術業績"及抽檢停標出清機制，推動技術薄弱、依賴價格戰的中小產能加速退出，行業由分散走向集中。以代表性產品為例，招采中標企業數量大幅減少，頭部企業中標集中度明顯提升。

業績承壓進入尾聲，下半年有望迎反轉

配電設備企業2026年上半年業績預計有所承壓，主要原因包括前期低價訂單交付、原材料價格維持高位等。考慮到配網產品交貨周期約半年到一年，2025年上半年批次的低價訂單對業績影響預計在2025年四季度到2026年二季度集中體現。隨著低價訂單影響出清，2026年下半年網內訂單價格有望逐步筑底改善。網外市場方面，2026年上半年受新能源裝機回落影響存在壓力，下半年有望低基數效應下實現需求同比改善。

重點公司布局方向

在網內、網外、海外及AIDC供電多點布局的配電企業值得關注。許繼電氣作為電網設備綜合領軍企業，一二次融合產品份額領先，前瞻布局AIDC供電新賽道，開發HVDC、SST等新產品。東方電子配電一二次產品齊全，海外業務提速增長，源網荷儲全產業鏈加速出海。科林電氣為配電一體化解決方案提供商，海信入主賦能技術與渠道協同。三星電氣網內地位穩固，海外配電業務在核心市場持續突破。威勝信息聚焦臺區自治、配微協同、微電網規模化三大場景，全球化布局進入收獲期。