2026年7月第3周：兩融加速凈流出，股票ETF顯著回流

宏觀流動性與資金面

上周美元指數有所回落，中美利差"倒掛"程度有所收斂。10Y美債名義利率與實際利率均出現回落，通脹預期變化不大。離岸美元流動性邊際有所收緊，3個月日元與美元互換基差、3個月歐元與美元互換基差均回落。國內銀行間資金面整體均衡，流動性分層現象不明顯，DR001與R001均回升，R001與DR001之差走闊。1Y與10Y國債到期收益率均回升，期限利差收窄。

市場交易熱度與波動特征

市場整體交易熱度繼續回落，醫藥、電子、建材、化工、石油石化等板塊交易熱度處于90%歷史分位數以上。主要指數波動率均回升，電子、建材、通信、機械、軍工、煤炭等板塊波動率處于80%歷史分位數以上。市場流動性指標有所回升，各類板塊流動性指標均在80%歷史分位數以下。

機構調研與分析師預期

電子、醫藥、有色、電新、通信等板塊調研熱度居前，銀行、房地產等板塊調研熱度環比仍在上升。分析師繼續同時上調全A的2026/2027年凈利潤預測，非銀、建材、計算機、電子、化工等板塊今明兩年凈利潤預測均被上調。上證50、滬深300、創業板指、中證500的2026/2027年凈利潤預測均被上調。風格層面，中盤成長/價值的2026/2027年凈利潤預測均被上調。

北上資金與兩融動向

北上交易活躍度回升，但整體繼續凈賣出A股。基于前10大活躍股口徑，北上在電子、計算機、醫藥、電新等板塊買賣總額之比上升；基于持股數量小于3000萬股的標的口徑，北上主要凈買入電子、化工、機械等板塊，主要凈賣出醫藥、傳媒、公用事業等板塊。兩融活躍度繼續快速降至2025年下半年以來的低點，上周繼續凈賣出，其中周五單日凈流出金額為歷史單日第四大金額。行業上，兩融凈賣出各類板塊，電子、機械、通信等板塊被主要凈賣出。僅煤炭、建筑、房地產等板塊的融資買入占比回升。風格上，兩融繼續凈賣出大盤/中盤/小盤成長及價值各類風格板塊。

龍虎榜與主動偏股基金

龍虎榜交易熱度繼續回升，紡服、商貿零售、傳媒等板塊龍虎榜買賣總額占成交額之比相對較高且仍在上升。主動偏股基金倉位繼續回落，剔除漲跌幅因素后主要加倉通信、電子、有色等板塊，主要減倉計算機、醫藥、汽車等板塊。風格上，主動偏股基金與中盤/小盤成長、小盤價值的相關性上升，與大盤成長、大盤/中盤價值的相關性回落。新成立權益基金規模回升，其中主動/被動新成立規模分別回升/回落。

股票ETF加速凈申購

上周股票ETF繼續被凈申購，且以機構持有為主。從跟蹤指數來看，滬深300、中證1000、科創50等ETF被主要凈申購。從行業拆分來看，股票ETF凈買入各類板塊，其中電子、通信、電新等板塊被主要凈買入。個人持有為主的ETF中，寬基ETF、主題ETF均被主要凈申購，科技、金融地產、高端制造等板塊ETF被凈申購。機構持有為主的ETF中，寬基ETF主要凈申購，科技、金融地產、軍工等板塊ETF被凈申購。

資金共識度與風險提示

從4周移動平均來看，ETF和北上的買入共識度回升，兩融和龍虎榜的買入共識度回落；ETF和北上的賣出共識度回落，兩融和龍虎榜的賣出共識度回升。股票ETF依然是市場的階段主要買入力量且托底幅度在不斷加強，而代表杠桿資金的兩融加速凈流出，主動偏股基金與北上同樣延續凈流出，未來依然需要關注去杠桿進程的變化以及潛在的尾部擾動。