四川成渝：高股息優勢顯著，存量擴容與外延并購共振

川渝高速龍頭，背靠蜀道集團資產注入空間廣闊

四川成渝作為中國西部唯一A+H股上市的大型交通基礎建設類企業，也是蜀道集團旗下唯一的高速公路產業上市平臺，深耕川渝高速主業。公司股權結構清晰，控股股東蜀道集團直接持有公司A+H股39.86%股份，實際控制人為四川省國資委。蜀道集團作為四川省重大交通基礎設施建設運營的龍頭企業，在省內高速公路投資、建設和經營管理中占據絕對主導地位。截至2024年末，蜀道集團通車里程占四川省高速公路通車里程的70%以上，而公司路產里程僅占集團經營性收費公路里程的18.3%，顯示出巨大的資產注入潛力。

從業務構成來看，公司主要收入來源于公路橋梁管理及養護業務、商品銷售業務及建造服務。其中，收費路橋業務是公司的核心盈利來源，毛利率長期保持在較高水平。盡管近年受路產改擴建及新建項目影響，建造服務收入有所波動，但收費路橋主業基本盤穩健，為公司提供了持續的現金流支撐。

存量路產改擴建推進，費率提升與期限延長雙輪驅動

公司坐擁成渝高速、成雅高速、成樂高速等以省會為中心的省內大動脈，區位優勢明顯。為提升通行能力與盈利能力，公司正有序推進核心路產的存量擴容工程。成樂擴容項目采用雙向4車道改8車道標準，部分路段已實現雙向八車道通行，完工后收費期限或延長30年；成雅擴容項目計劃于2029年完工，采用雙向6車道改8車道標準，完工后收費期限或延長近30年。

除了物理容量的提升，核心路產還存在較大的費率提升空間。目前，成雅高速部分路段及成樂高速的客車通行費費率處于公司四川省路產的最低水平。隨著改擴建完工、道路技術狀況及運營服務質量的提升，依據相關條例，未來通行費收費標準具備上調潛力，這將直接增厚公司的通行費收入。

外延并購持續落地，優質資產注入增厚業績

在深耕省內路產的同時，公司通過外延并購不斷擴充資產規模。2023年，公司完成對蓉城二繞公司的收購，注入二繞西高速優質路產，該資產承諾期內累計凈利潤目標明確，首期業績承諾已完成，后續業績表現值得期待。2026年3月，公司進一步完成荊宜高速85%股權的收購，荊宜高速作為國家高速網重要組成部分，其并入報表將顯著增厚公司利潤。若荊宜高速達成業績承諾，將對公司歸母凈利潤產生明顯的正向貢獻。

高股息策略確立，財務成本優化提升配置價值

公司高度重視股東回報，發布了2026-2028年三年股東回報規劃，承諾分紅率不低于歸母凈利潤的60%，延續了高分紅傳統。在低利率環境下，公司持續優化債務結構，綜合融資成本呈顯著下行趨勢，財務費用大幅回落，進一步提升了凈利率水平。高股息率與穩健的業績增長預期相結合，使得公司在當前市場環境下具備突出的絕對收益配置價值。