兗煤澳大利亞：紅隼并購強化冶金煤布局，高分紅支撐股東回報

澳洲煤炭龍頭地位穩固，集團海外核心平臺

兗煤澳大利亞作為兗礦能源在海外的核心上市載體，是澳大利亞規模最大的專營煤炭生產商。公司成立于2004年，2012年在澳交所上市，2018年登陸港交所，實現兩地雙重上市。通過多年的并購整合，包括收購菲力克斯資源、格羅斯特集團及聯合煤炭等，公司資產規模持續擴張，股權結構高度集中，兗礦能源集團持股比例超過62%，治理架構清晰穩定。

公司主營業務高度聚焦于煤炭開采與銷售，煤炭營收占比常年維持在92%以上，2025年達到96.3%。其中，自產煤業務貢獻了絕大部分營收，產品涵蓋動力煤與冶金煤。公司依托澳大利亞豐富的煤炭資源，主要面向中國、日本、韓國等亞太市場出口，具備穩定的區域需求支撐。

產量創歷史新高，成本管控與規模優勢顯著

公司運營管理8座優質礦井，資源總量雄厚，洗選效率行業領先。受益于逆周期擴張及采礦計劃優化，2025年公司權益商品煤產量創歷史新高，達到3860萬噸。三大核心礦區（莫拉本、沃克山、亨特谷）貢獻了87%的原煤產量，生產穩定性高。

在成本控制方面，公司展現出較強的競爭力。2025年，公司商品煤現金經營成本降至92澳元/噸，較2024年有所下降。盡管2026年受地緣沖突導致柴油價格上漲影響，成本面臨一定上行壓力，但公司通過規模效應和精細化管理，預計全年現金經營成本仍控制在指引區間內。公司2026年權益商品煤產量指引為3650-4050萬噸，資本開支計劃為7.5-9.0億澳元，重點用于設備更新與項目掘進，以支撐長期競爭力。

收購紅隼煤礦，優化產品結構并延長可采年限

公司擬以18.5億美元首付及不超過5.5億美元或有對價收購紅隼煤礦80%權益，預計2026年第三季度完成交割。紅隼煤礦是澳大利亞規模領先的在產井工煤礦之一，以優質冶金煤為主，擁有1.64億噸可銷售儲量及4.06億噸資源量，預計2026年潛在商品煤產量約600萬噸。

此次收購將顯著提升公司冶金煤占比，優化以動力煤為主的產品結構。紅隼煤礦憑借低灰分、高流動性等優質特質，在全球海運冶金煤利潤曲線中位于前35%，盈利能力強。收購完成后，公司冶金煤產量比例預計從16%提升至22%，且紅隼煤礦的可銷售儲量年限（約25年）明顯高于公司整體水平，有效補充了公司存量資源耗減問題，拉長整體可采年限。

財務結構穩健，高分紅政策確定性強

公司財務結構穩健，凈負債率處于行業低位，經營性現金流充裕。2025年，盡管受煤價周期波動影響，公司仍實現經營活動現金凈流入，資本開支自給率較高，在手現金充裕，為行業周期波動提供了財務緩沖。公司資產負債率持續優化，有息負債降低，償債能力優于行業平均。

在股東回報方面，公司延續高分紅傳統，政策明確正常情況下分紅比例不低于可分配利潤的50%。2025年公司現金分紅總額達13.1億港元，分紅比例55.3%，每股股利0.99港元，股息率具備吸引力。這種“剛性下限+彈性調整”的分紅約束機制，為股東提供了持續可靠的現金回報，增強了投資的確定性。