證券行業2026年中期投資策略：制度革新激活力，價值重估蓄勢能

市場交投活躍，財富管理協同深化

2026年上半年，A股市場交投活躍度顯著提升，投資者參與熱情高漲。上交所A股累計新開戶數同比增長顯著，日均成交額同比大幅增長，融資融券余額攀升至3萬億元以上平臺，顯示市場杠桿水平整體可控且風險偏好回升。在基金市場方面，新發基金規模與數量均實現增長，其中權益類基金占比大幅提升，表明資金正向權益資產傾斜。券商在公募基金代銷保有規模中保持穩定，尤其在股指基金領域占據主導地位，憑借交易通道便利性、專業投研支持及低傭金優勢，成為個人投資者參與指數化投資的首選渠道。

買方投顧業務呈現快速增長態勢，頭部券商依托成熟的財富管理體系，投顧保有規模同比大幅增長。以“中國50”系列為代表的配置模型為行業提供了優秀參考，通過“5A配置模型”實現客戶收益與風險的有效匹配。同時，AI技術在投顧領域的應用加速，智能資產配置、7×24小時客戶服務及投顧助手等功能豐富了應用場景，提升了服務體驗與運營效率。公募基金改革政策陸續落地，系統性重構行業生態，推動行業從規模擴張向提質增效轉變，深化長期價值投資理念。

雙創政策催化，投行投資聯動模式落地

科創板與創業板政策持續催化，市場包容性顯著提升。科創板堅持硬科技主線，通過“1+6”科創改革及增量政策，拓寬了未盈利企業、人工智能大模型及未來產業的上市通道。創業板聚焦成長創新，優化發行定價機制，松綁再融資工具，并配套激勵制度以支持新質生產力發展。在此背景下，A股IPO規模同比大幅增長，行業集中度提高，顯著集中于高端制造與硬科技領域。

“投行+投資”聯動模式在雙創板塊深度落地，形成前端直投前置孵化與后端強制跟投的閉環。這一模式推動券商業務模式從一次性承銷收費向綜合收益模式轉變，核心能力向產業研究、資本投資及市值管理復合能力重構。行業集中度隨之提升，資本雄厚、研究能力強的頭部券商在優質科創項目獲取上占據優勢。直投業務不僅增厚利潤，更代表券商在硬科技賽道的生態卡位能力，推動券商估值邏輯向資產端溢價延伸。

加碼國際業務，行業格局重塑期提升競爭力

內資券商出海步伐顯著提速，增資力度創近年新高。募資方式從傳統母公司直接注資擴展至可轉債、配售H股等市場化融資方式，有效推動境外子公司擴表。境外業務貢獻度持續提升，頭部機構國際子公司凈利潤及利潤貢獻率穩步上升，部分機構實現扭虧為盈。境外子公司憑借更高杠桿水平及成熟資本中介業務體系，ROE普遍高于集團整體水平，揭示了中資券商通過國際化提升資本使用效率的戰略邏輯。

在政策催化下，券商并購重組加速，行業格局進入重塑期。并購趨勢呈現三大方向：中央系頭部“強強合并”打造全能國際投行、地方國資省內抱團整合形成省級龍頭、中小券商或被并購出清或差異化突圍。并購后的整合協同聚焦資本端、成本端、財富管理端、投行業務端及特色資源協同五大維度，旨在通過凈資產增厚、費用率下行、客戶交叉銷售及網點資源疊加，提升整體競爭力與盈利水平。

投資建議

在嚴監管與高質量發展框架下，開放合作與投融資綜合改革將成為資本市場長遠發展的主要推動力。建議把握并購重組、財富管理轉型、科創跟投及ROE提升在內的邏輯主線，重點關注資本實力雄厚且業務經營穩健的大型券商配置機遇。