AMC行業瘦身轉型：監管重塑格局與四大機構經營分化

AMC行業進入聚焦主業的高質量發展新周期

中國資產管理公司（AMC）行業歷經政策性剝離、商業化擴張后，正式進入聚焦主責主業的新發展階段。1999年亞洲金融危機后，四大AMC成立以承接國有銀行不良資產，累計完成1.4萬億元政策性剝離。2006年后，行業進入商業化轉型期，四大AMC通過涉足證券、銀行、保險等領域向綜合金融集團擴張，但部分機構因偏離主業引發流動性風險。2020年以來，監管制度持續完善，2025年信達、東方、長城股權整體劃轉至中央匯金，華融重組后更名為中信金融資產，形成“匯金系+中信系”新格局。這一股權結構的根本性調整，標志著行業從“多頭監管”向“統籌管理”的治理模式轉型，為聚焦主責主業奠定制度基礎。

不良資產市場供給充裕，多元主體競爭加劇

當前不良資產市場供給充裕，商業銀行不良貸款余額維持高位運行，2023-2025年連續三年處置規模超3萬億元。非銀金融機構及個貸不良資產規模快速擴張，信托業、租賃業及實體企業虧損面擴大均推動了不良資產供給的增加。個人不良貸款批量轉讓試點開展良好，2025年第四季度轉讓規模同比大幅增長，成為機構拓展的重要方向。

競爭格局呈現“全國性AMC+地方AMC+銀行系AIC+外資機構”多元主體并存態勢。地方AMC監管趨嚴，2025年《地方資產管理公司監督管理暫行辦法》明確主業比例要求與跨區域經營限制，導致區域分化加劇，國有控股AMC因政策性價值提升獲得政府支持，而民營AMC面臨困境。銀行系AIC擴容至股份行，利用商業銀行背景在資金和客戶資源上占優，更擅長使用金融創新工具。外資機構加速布局地產特殊機會領域，憑借豐富管理經驗激勵國內機構提升專業水平。

四大AMC經營分化顯著，信達規模韌性領先

四大AMC經營分化顯著，中國信達資產與資本規模行業領先，收購處置類業務余額及收入占優。依托證券、銀行、保險等多元金融子公司，信達形成基礎利潤墊，經營韌性較強。其收購處置類資產來源更集中于城商行和農商行，深耕區域中小金融機構風險化解。

中信金融資產在中信集團入主后風險出清力度大，減值計提充分，2022年以來ROE修復幅度領先同業。其紓困類業務快速發力，收入結構持續優化，公允價值變動收益增長較快。中信金融資產收購資產更依賴大型商業銀行與股份制商業銀行，聚焦系統性重要銀行及非銀機構不良資產處置。四大AMC均將銀行股權作為長期股權投資“壓艙石”，獲取高分紅收益；負債端均受益于利率中樞下行，融資成本持續優化，為后續盈利能力改善奠定基礎。