東方鉭業(yè)：AI驅(qū)動(dòng)鉭需求爆發(fā)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局迎戰(zhàn)略重估

央企改革深化，體制機(jī)制釋放效益

東方鉭業(yè)作為國(guó)內(nèi)最早從事鉭鈮生產(chǎn)、研究及制造的高新技術(shù)企業(yè)，經(jīng)過(guò)近60年的積累與發(fā)展，逐步完成了從鉭鈮礦石濕法冶煉到各類鉭鈮制品深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在技術(shù)研發(fā)、高純化冶煉及規(guī)模化應(yīng)用方面，公司處于行業(yè)主導(dǎo)地位。公司不僅是央企改革的先鋒，更通過(guò)深化體制改革助力效益釋放。公司全面推廣“三個(gè)不低于”激勵(lì)政策，實(shí)現(xiàn)薪酬與業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)強(qiáng)掛鉤，并積極探索職務(wù)科技成果賦權(quán)改革。同時(shí)，全面推行干部任期制與契約化管理，2025年管理人員末等調(diào)整和不勝任退出比例達(dá)到12.3%。改革成效顯著，公司期間費(fèi)用率從2016年的21%降至2025年的8%，人均薪酬從2016年的7.4萬(wàn)元提升至2025年的15.6萬(wàn)元，充分印證了改革對(duì)經(jīng)營(yíng)效率的提升作用。

鉭供需格局重塑，AI需求成為核心驅(qū)動(dòng)力

鉭作為一種戰(zhàn)略金屬，其供給高度集中，全球約70%的鉭精礦由非洲國(guó)家生產(chǎn)，其中剛果金一國(guó)占據(jù)全球52%的產(chǎn)量。然而，非洲鉭礦基建條件較差，且戰(zhàn)亂沖突頻繁，供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)極高。2026年初，剛果金東部鈳鉭礦區(qū)發(fā)生大規(guī)模塌方事故，導(dǎo)致全球15%的鉭礦停產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了供需缺口。在需求端，2020-2024年全球鉭年均消費(fèi)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)14%。隨著人工智能產(chǎn)業(yè)的顛覆式創(chuàng)新，AI服務(wù)器芯片基于高功耗、易升溫的特點(diǎn)，對(duì)高性能電容的需求快速提升。鉭電容憑借高容值和強(qiáng)穩(wěn)定性，成為服務(wù)器升級(jí)的優(yōu)選方案。英偉達(dá)GB200大量使用聚合物鉭電容，且后續(xù)GB300和Rubin架構(gòu)對(duì)鉭電容的單耗有望進(jìn)一步提升。此外，高溫合金和半導(dǎo)體芯片制造等領(lǐng)域?qū)︺g的需求也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，共同驅(qū)動(dòng)鉭金屬需求上修。

全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯，產(chǎn)能擴(kuò)張卡位景氣周期

東方鉭業(yè)在資源端擁有堅(jiān)實(shí)保障，實(shí)控人收購(gòu)的巴西Taboca公司下屬Pitinga礦山擁有豐富的錫、鉭儲(chǔ)量，且具備廣闊的增儲(chǔ)空間。Taboca的鉭鈮產(chǎn)品以長(zhǎng)單形式銷售給東方鉭業(yè)，為上市公司提供了穩(wěn)定的資源來(lái)源。在冶煉端，公司具備從礦石到制品的全流程生產(chǎn)能力，濕法冶金和火法冶金技術(shù)領(lǐng)先。面對(duì)AI景氣帶來(lái)的機(jī)遇，公司積極進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。定增項(xiàng)目投產(chǎn)后，濕法氟鉭酸鉀產(chǎn)能將擴(kuò)張164%，熔煉鉭產(chǎn)能擴(kuò)張800%，鉭及鉭合金條（棒）產(chǎn)能擴(kuò)張185%，鉭鈮板帶制品產(chǎn)能擴(kuò)張207%。濕法冶金因環(huán)保壁壘高，中小企業(yè)難以進(jìn)入，海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也受限于ESG約束，供給彈性受限，公司有望借此契機(jī)攫取更多市場(chǎng)份額。

戰(zhàn)略重估空間打開(kāi)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯確立

展望遠(yuǎn)景，AI景氣的確定性和鉭資源與冶煉環(huán)節(jié)供給的剛性，奠定了公司盈利增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。回至當(dāng)下，逆全球化矛盾加劇，公司憑借鉭鈮資源優(yōu)勢(shì)、冶煉端完整布局和卡位擴(kuò)產(chǎn)的能力，戰(zhàn)略重估的空間逐步打開(kāi)。公司不僅深耕鉭鈮主業(yè)，還通過(guò)持股西材院布局高端鈹材，超導(dǎo)鈮材和核聚變鈹瓦材料拓寬了遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。在終端景氣驅(qū)動(dòng)和全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)下，東方鉭業(yè)有望乘AI之風(fēng)蓬勃成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與估值的雙重提升。