2026年第28周環保行業周報：資本運作與業務轉型雙輪驅動

傳統環保轉型呈現兩條清晰主線

2026年以來，A股環保板塊在傳統主業增長承壓的背景下，出現了兩條清晰可辨的轉型主線。一是資本運作層面，一批環保上市公司陸續出現科技類企業協議受讓股份、實際控制人變更或產業資本入股的情形，市場普遍將其視為“類借殼”或“資產注入”預期催化劑。建議關注中持股份、路德科技、雪浪環境、通源環境等標的。此類標的短期股價彈性大、博弈屬性強，但多數交易目前僅停留在股權層面變動，尚未涉及實質性資產注入，后續能否兌現產業協同存在不確定性，建議保持跟蹤。

二是業務轉型/延申層面，受AI大模型訓練與推理需求爆發式增長驅動，多家環保設備及工程企業依托自身在溫控、水處理、節能等領域的技術積累，切入算力租賃、數據中心液冷、AI應用等新興賽道。建議關注盈峰環境、先河環保、朗坤科技、威派格、申菱環境、南方泵業、正和生態、艾布魯等標的。其中，盈峰環境、申菱環境等已實現相關業務收入，業績兌現度相對更高；而更多標的的AI/算力布局仍處于早期投資或參股階段，有待持續跟蹤。

垃圾焚燒板塊提質增效與分紅能力增強

垃圾焚燒板塊2025年提質增效主導業績與ROE提升，財務費用率下降。2025年板塊收入同比+4%，歸母凈利潤+4%，毛利率+2.3pct，財務費用率5.7%（同比-0.1pct），凈利率+0.1pct。純運營企業ROE提升顯著，旺能、圣元、瀚藍、光大等均有不同幅度提升。

資本開支下降疊加國補回收加速，自由現金流大幅增厚，分紅比例提升，模式向C端進步。2025年板塊經營現金流凈額192億元（+22%），主要系國補回收加速，資本開支74億元（-18%），自由現金流118億元（+78%），板塊分紅比例提至45%（+3pct）。佛山等地垃圾處理費征收模式理順，促回款改善，分紅潛力進一步提升。收入端進化充分享受清潔能源價值重估，資源價值（金屬、能源）及雙碳潛力突出，低資本開支高ROE增長，增長源于噸發提升、供熱加速、爐渣提價及算電協同。

生物油板塊業績反轉與政策驅動

生物油板塊2025年業績反轉，量價齊升景氣度上行。2025年生物油板塊收入+46%，歸母凈利2.2億元（2024年為-2.0億元），大幅回正。2025年開始歐盟開啟生物航煤強制添加政策，SAF供不應求價格上漲，UCO顯著滯漲于SAF，而產業鏈供給瓶頸在資源端，SAF擴產及能源價值中樞上行，看好廢油脂資源端稀缺增值。建議關注山高環能、朗坤科技、卓越新能等。

環衛裝備電動化加速與鋰電回收價格波動

環衛裝備電動化加速中。2026年1-5月，環衛車合計銷量35833輛，同比+14.17%。其中，新能源環衛車銷售10091輛，同比+116.04%，新能源滲透率28.16%，同比+13.21pct。盈峰環境、宇通重工、福龍馬在新能源環衛車市場占據主要份額。環衛無人化有望加速放量，2025年環衛無人項目數量占比30%，中標金額超126億，同比增超150%。

鋰電回收方面，金屬鋰價格下跌。截至2026年7月10日，碳酸鋰價格為15.49萬元/噸（周環比-6.3%），金屬鈷38.3萬元/噸（周環比+1.3%），金屬鎳12.93萬元/噸（周環比+0.5%）。根據模型測算，單噸廢料毛利0.38萬元（周環比+0.051萬元）。