食品飲料行業：關注中報上修方向，期待下半年資金再平衡

白酒板塊：企業密集釋放經營信號，板塊迎來情緒修復

當前白酒行業處于筑底階段，酒企普遍轉向C端運營，部分區域酒企二季度有望實現業績正增長。頭部酒企股息率具備吸引力，茅臺批價改善有望帶動估值修復。近期，舍得酒業發布半年預告，業績承壓主要系控貨去庫存、加大C端投入。茅臺醬香酒完成上半年目標，持續推進市場化改革、深耕消費者運營。郎酒紅運郎聚焦3000元以上超高端賽道，謀求擠壓式增長。7月10日白酒板塊大幅上漲，資金博弈底部反轉預期。

白酒板塊筑底出清，酒企全面向C轉型，預計部分區域酒企26Q2收入業績有望實現正增。目前眾多頭部酒企股息率高于4%，疊加下半年茅臺批價有望超預期或催化茅臺估值修復，或引領板塊估值重塑。當前推薦白酒龍頭及業績率先出清反轉且股息率較高的標的。

大眾品：量販賽道繼續高速開店，關注中報業績上修方向

新鮮零食賽道處在爆發前夜，金粒門幾多全等品牌開店進入加速期，關注新鮮零食門店及相關供應鏈。萬辰鳴鳴26年開店超預期，兩家6月繼續保持千家量級新開門店速度，量販賽道開店天花板大概率逐步上修，兩家EPS均會逐步上修。燕京26Q2歸母凈利同增超出市場預期。推薦萬辰集團、鳴鳴很忙、ST絕味、燕京啤酒。

健康化賽道與功能化大單品方面，妙可Q2利潤超預期，收入端保持高增，C端B端同比均超20%增長。西麥受益于“燕麥+”健康化賽道高景氣，管理層對業績信心充足。鹽津鋪子山姆新品鱈魚卷表現較好。農夫山泉26年指引收入端仍保持雙位數增長，公司具備充分的信心應對成本壓力。推薦西麥食品、農夫山泉、鹽津鋪子。

價格周期拐點：肉奶共振推動原奶周期向好

商務部宣布對澳大利亞進口牛肉加征關稅，5月奶牛存欄量環比下降，去化表現超預期。預計主要系4月牧場封控擾動淘牛節奏，5月下旬起恢復正常。肉奶共振推動原奶周期向好，利好龍頭液奶競爭格局改善，牛價持續上行帶動上游牧場盈利修復，奶價企穩下牧場利潤彈性更大。推薦優然牧業、安琪酵母、三元股份、紫燕食品、伊利股份。

零售連鎖變革：強推拓品類拓場景+深耕下沉廣闊市場

中國線下零售劇烈變革，零食量販門店以高效靈活的商業模式成為最先跑通的典范。萬辰集團是全國領先的量販零食零售集團，通過加盟的方式實現快速拓店，門店數量和盈利能力持續超預期。當前量販零食跑馬圈地的初期階段已過，頭部集團已經實現門店數量領先，競爭格局趨于穩定，價格戰趨緩，公司已經進入利潤釋放階段。展望未來，公司通過精細化運營提升效率，自有產品提升毛利率，規模效應實現更好的盈利水平。

萬辰集團營收增長展望方面，開店加密和下沉，新業態提升單店銷售額。我們認為開店空間和平均單店營收都存在超預期的可能。利潤增長展望方面，規模效應釋放、補貼強度回落、自有品牌占比提升。公司規模效應釋放，對上游供應商議價權加強，毛利率逐季提升，收入增長攤薄各項費用率。公司未來戰略重點將逐步由開店擴張轉向自有品牌建設，中長期推動公司毛利率進一步上行。

啤酒行業：百潤發布增持公告堅定信心，關注啤酒旺季表現

百潤股份公告，實控人、董事長劉曉東先行增持，同時計劃未來6個月累計增持金額，增持不設價格區間。疊加前期多名高管披露增持方案，管理層集中真金白銀入場，傳遞對RIO預調酒基本盤及崍州威士忌第二曲線的長期信心。當前公司渠道庫存逐步優化，看好新品持續放量與威士忌業務穩步培育，增持有望穩定市場預期。啤酒行業因25年餐飲基數較低，同時受益CPI逐步企穩，疊加26年世界杯帶動，餐飲鏈復蘇有望帶動啤酒現飲消費。啤酒行業處于資本開支末期，華潤、青啤等分紅比例仍有提升空間，重啤、百威（亞太）分紅率在100%左右，紅利屬性突出。燕京啤酒26年仍具備成長性，股價回調后，配置價值彰顯。推薦α突出的燕京啤酒以及高股息率、紅利屬性較強的青啤（H）、重慶啤酒。

乳制品：奶價環比回升，下半年進口牛肉或趨緊，關注乳業周期拐點配置機會

妙可藍多發布26H1快報，上半年營收同比增長，歸母凈利潤同比增長，其中26Q2營收同比增長，歸母凈利潤同比增長，BC端延續高增長態勢，結構優化、管理提效等推動利潤彈性。上游牧業，5月口蹄疫風控逐步放開，牧場重啟，整體淘汰數據超預期，預計6月延續較強淘牛態勢。根據商務部，自2026年6月20日零點起，澳大利亞進口牛肉配額已用盡，超配額部分將加征關稅。此外，巴西進口配額使用進度超過50%。7月第1周原奶價格環比回升。2026年上游有望延續去化態勢，社會化牧場賺錢效益弱和高齡奶牛自然淘汰將是核心驅動力，頭部牧業集團更傾向于并購機會而非擴建牧場，原奶供需持續趨于平衡，奶價周期拐點僅剩臨門一腳。

三元股份，2025年公司組織調整、人員優化、淘汰低效產品、剝離低效子公司等改革動作效果顯現。2026年，國內深加工產能或將密集投產，平抑原奶需求，推進B端原料國產替代，市場空間巨大?？紤]到估值性價比，建議關注：1）伊利、蒙牛，估值處于歷史偏低水平，且頭部企業具備進一步提升市場份額能力的同時，也通過分紅等保證股東利益。2）區域乳企中新乳業，具備較好的利潤彈性，低溫產品和新零售布局也契合當前消費趨勢。3）妙可藍多，國內奶酪龍頭品牌，深耕“兩油一酪”高增長賽道，B端客戶開拓與場景挖掘進展順利，且2026年原制奶酪新產能有望投產。

調味品&速凍：26年價格內卷或將趨緩，關注成本端驅動下的提價機會

天味食品發布26H1業績預告，上半年歸母凈利潤同比增長，其中26Q2歸母凈利潤同比增長。近期，受國際局勢影響大宗原材料價格上漲，一方面龍頭企業普遍在年初完成主要原材料的囤貨、鎖價等，上半年原材料價格波動影響或相對可控，另一方面原料價格上漲使得價格戰進一步趨緩，龍頭企業通過減少費用支出、甚至時隔5年再度進入提價周期，帶動經營業績穩健向好。酵母核心原材料價格明顯下降，2026年安琪酵母有望持續釋放利潤彈性，此外公司加快酵母蛋白、酵母抽提物等產能建設，開辟國內市場第二增長曲線。展望2026年，價格戰趨緩將優化競爭環境，由價格競爭轉向質價比競爭，渠道碎片化、新零售逐漸崛起、餐飲連鎖化率提升，針對渠道變革積極擁抱優質渠道，提升供應鏈效率、柔性定制能力。建議重點關注：1）細分行業的龍頭，產品線豐富，完善渠道布局，定制化能力提升，出海預期較強，如海天味業、安琪酵母；2）細分領域價格戰趨緩，擁抱新零售與餐飲定制化，以產品創新匹配市場需求，如安井食品、頤海國際、日辰股份、千味央廚、立高食品等；3）困境反轉預期，或將釋放內部改革勢能，如千禾味業、中炬高新。

軟飲料&休閑食品：全國大范圍降雨壓制部分需求場景，繼續推薦零售連鎖變革與健康化方向

參考抖音口徑，5月萬辰系凈增門店約1000家、很忙系凈增約900家，較4月繼續提速，預計26年1-5月實際累計開店均明顯超過3k家，全年開店預期確定性上調。萬辰鳴鳴26年開店超預期，量販賽道開店天花板大概率逐步上修，市場對價格戰擔心后續逐步修復，兩家EPS均會逐步上修，鳴鳴很忙在6月8號入通，繼續重點推薦萬辰鳴鳴。鹽津鋪子山姆新品鱈魚卷表現超預期，關注公司Q2收入提速。西麥受益于“燕麥+”健康化賽道高景氣，藥食同源新品爬坡，26Q1利潤同增，再超市場預期。

東鵬飲料實控人林木勤先生計劃于12個月內增持公司H股股份、計劃增持金額1-2億元、不設價格區間、不超過總股本2%。無糖茶龍頭農夫山泉25年業績表現超預期，26年指引收入端仍保持雙位數增長，公司具備充分的信心應對成本壓力，會根據市場競爭環境靈活調整營銷費用和折扣，同時近期推出電解質水新品，并推出30周年開蓋贏獎活動。推薦鹽津鋪子、西麥食品、農夫山泉。