2026年中期宏觀投資策略：結(jié)構(gòu)重塑與新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能

新舊動(dòng)能切換深化，地產(chǎn)筑底與基建托底并存

2026年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分化特征進(jìn)一步顯現(xiàn)，新舊動(dòng)能切換正在加速推進(jìn)。固定資產(chǎn)投資內(nèi)部呈現(xiàn)K型分化態(tài)勢(shì)，傳統(tǒng)動(dòng)能如房地產(chǎn)投資持續(xù)承壓，而新動(dòng)能領(lǐng)域如高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、綠色能源及數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施保持較高景氣度。房地產(chǎn)投資跌幅雖有望緩慢收窄，但仍將延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，部分一線和重點(diǎn)城市出現(xiàn)價(jià)格拐點(diǎn)，二手房?jī)r(jià)格或正在筑底，但居民加杠桿意愿較低，地產(chǎn)對(duì)信用創(chuàng)造的拉動(dòng)能力減弱。與此同時(shí)，基建投資發(fā)揮“壓艙石”作用，隨著“六張網(wǎng)”建設(shè)提速及財(cái)政資金陸續(xù)到位，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將成為拉動(dòng)增長(zhǎng)的重要抓手，傳統(tǒng)基建則維持托底功能。

出口高景氣持續(xù)，貿(mào)易結(jié)構(gòu)穩(wěn)步升級(jí)

出口成為下半年經(jīng)濟(jì)的重要拉動(dòng)項(xiàng)，預(yù)期保持高景氣。我國(guó)出口結(jié)構(gòu)穩(wěn)步升級(jí)，以“新三樣”為代表的新能源產(chǎn)品出口優(yōu)勢(shì)貢獻(xiàn)度繼續(xù)抬升，AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品出口有望保持增長(zhǎng)。盡管面臨歐美關(guān)稅政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但我國(guó)推動(dòng)出口結(jié)構(gòu)多邊化布局，非美市場(chǎng)出口預(yù)期保持增長(zhǎng)。進(jìn)口方面，受益出口增長(zhǎng)共振上行，AI產(chǎn)業(yè)鏈及新能源生產(chǎn)所需上游資源品進(jìn)口需求仍有支撐，但價(jià)格拉動(dòng)作用預(yù)期邊際減弱。

輸入性通脹上行，上下游分化壓力持續(xù)

受國(guó)際油價(jià)高位震蕩及地緣政治因素影響，輸入性通脹帶動(dòng)PPI上行，上下游產(chǎn)業(yè)價(jià)格分化明顯。上游資源品行業(yè)受益于大宗商品價(jià)格上漲，利潤(rùn)持續(xù)較好；中下游制造業(yè)面臨原材料成本上升與終端需求偏弱的雙重?cái)D壓，盈利空間或邊際收窄。CPI受能源等成本推動(dòng)預(yù)期溫和上行，但內(nèi)需偏弱制約修復(fù)上限，PPI向CPI的傳導(dǎo)機(jī)制受阻，上下游分化壓力將持續(xù)至三季度末。

海外經(jīng)濟(jì)分化，貨幣政策趨緊

全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)分化格局。美國(guó)AI資本開支提升成為經(jīng)濟(jì)重要支柱，但通脹粘性仍強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)政策邊際趨緊，年內(nèi)加息路徑或存在重新修正的可能。歐洲能源壓力邊際緩解，但內(nèi)生動(dòng)能仍弱，歐央行在通脹與增長(zhǎng)之間尋求平衡。中東局勢(shì)階段性降溫，但地緣政治博弈持續(xù)，對(duì)全球供應(yīng)鏈及通脹預(yù)期產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

政策保持寬松，聚焦結(jié)構(gòu)性改革

宏觀政策保持寬松助力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，聚焦結(jié)構(gòu)性改革。財(cái)政政策定調(diào)保持積極，注重提質(zhì)增效，支出逐步轉(zhuǎn)向“投資于人”，民生類支出拉動(dòng)作用加強(qiáng)。貨幣政策仍將保持適度寬松，操作更加注重精準(zhǔn)性和結(jié)構(gòu)性，對(duì)于信貸規(guī)模的“追求”進(jìn)一步放松，股、債直接融資逐步提升。下半年降息概率較低，政策重心轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性工具精準(zhǔn)發(fā)力，呵護(hù)流動(dòng)性合理充裕。

大類資產(chǎn)配置建議

股票市場(chǎng)呈現(xiàn)新舊經(jīng)濟(jì)分化與結(jié)構(gòu)性行情，建議關(guān)注AI高速發(fā)展帶來(lái)的算力基礎(chǔ)設(shè)施增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，以及資源品中受益于供給偏緊和需求增長(zhǎng)的品種。債券市場(chǎng)資金面預(yù)期保持寬松，短端利率有望維持低位運(yùn)行，曲線陡峭化格局延續(xù)，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)偏弱背景下，超長(zhǎng)債和長(zhǎng)債可逢調(diào)整配置。大宗商品方面，原油價(jià)格中樞回落但整體維持高位震蕩，黃金短期承壓但中長(zhǎng)期配置邏輯不變，銅的戰(zhàn)略資產(chǎn)屬性增強(qiáng)。匯率方面，美元指數(shù)運(yùn)行中樞預(yù)期偏穩(wěn)健，人民幣仍處升值通道。