2026年Q2白酒行業：去庫存周期延長，板塊估值處于低位

行業現狀：動銷平淡，庫存壓力持續

2026年第二季度，中國白酒行業整體表現較為平淡，主要受季節性淡季及高基數效應影響。盡管6月端午假期帶動部分區域如江蘇、四川等地出現小幅同比增長，但全國范圍內動銷較2024年同期仍錄得雙位數下滑。消費場景中，大眾宴席需求保持穩健，但政商務消費場景尚未完全恢復。行業目前仍處于底部水平，多數酒企聚焦于去庫存，經銷商回款滯后導致企業盈利承壓，預計盈利改善需至下半年。

市場表現：估值下行，持倉降低

短期缺乏催化劑，白酒板塊持倉和估值持續下行。年初至6月，萬得白酒指數下跌，同期滬深300指數上漲，顯示板塊相對弱勢。白酒板塊當前估值為18倍12個月前瞻市盈率，處于2014年以來的18%歷史分位點，低于24倍的均值水平。公募基金白酒倉位降至4.8%，較2025年第三季度末的5.7%進一步下降，預計第二季度持倉將繼續降低。盡管估值處于低位，但市場信心恢復仍需時間。

個股分析：分化加劇，龍頭穩健

貴州茅臺維持買入評級，預計2026年第二季度盈利同比微增，批價穩定在1650元/瓶上下，i茅臺平臺用戶增長強勁。五糧液、瀘州老窖、山西汾酒和洋河股份均維持持有評級，其中山西汾酒評級從買入下調至持有。五糧液因平臺公司庫存高企及財務重述擔憂，下調盈利預測；瀘州老窖實施“價格優先”策略，控貨措施嚴格，預計二季度收入和利潤下滑；山西汾酒去庫存周期延長，預計二季度盈利同比下滑約20%；洋河股份經銷商回款滯后，預計二季度盈利同比下滑約10%。

未來展望：關注旺季表現，分紅提供支撐

行業預測平均股息率為3.9%，前五家龍頭平均為5.5%，高分紅為股價提供一定下行支撐。中秋、國慶旺季有望帶來更好的行業布局機會，但復蘇仍需時日。投資者應關注宏觀刺激政策出臺、白酒需求復蘇及公司去庫存進展等潛在催化劑。整體而言，白酒行業短期面臨壓力，長期價值需等待基本面實質性改善。