2026年7月食品飲料行業(yè)周報：白酒庫存去化，大眾品龍頭企穩(wěn)

行業(yè)整體表現(xiàn)與估值修復(fù)邏輯

當(dāng)前消費(fèi)板塊正處于階段性反彈窗口期，隨著二季度業(yè)績披露期的臨近，市場關(guān)注度正逐步回歸基本面。經(jīng)歷前期的估值回調(diào)后，市場對基本面下行的悲觀預(yù)期已較為充分定價。從各板塊跟蹤情況來看，消費(fèi)行業(yè)整體呈現(xiàn)淡季不乏亮點、個股分化明顯的特征。乳制品、軟飲料及速凍龍頭的經(jīng)營韌性持續(xù)得到驗證，零食量販賽道高景氣度延續(xù)，而白酒與啤酒板塊在二季度整體保持平穩(wěn)，庫存消化情況向好。在此背景下，具備收入增長確定性且利潤彈性可期的個股成為關(guān)注重點。

白酒板塊：結(jié)構(gòu)分化與庫存去化

從消費(fèi)場景來看，商務(wù)及宴席消費(fèi)仍面臨一定壓力，個人禮贈需求保持平穩(wěn)，部分地區(qū)科創(chuàng)企業(yè)用酒占比顯著提升。價格帶方面，高端價格帶和中低端價格帶表現(xiàn)相對穩(wěn)健，次高端價格帶則相對承壓。從批價數(shù)據(jù)來看，飛天茅臺批價穩(wěn)定在特定區(qū)間，普五和國窖批價也維持在合理水平。整體而言，部分頭部酒企如茅臺、今世緣和迎駕貢酒在二季度有望實現(xiàn)穩(wěn)中有增，而其他酒企繼續(xù)承壓。瀘州老窖通過控量挺價戰(zhàn)略，使國窖動銷平穩(wěn)、終端價盤企穩(wěn)，庫存集中于經(jīng)銷商端，企業(yè)正通過控量去庫存優(yōu)化供需。今世緣在省內(nèi)市場表現(xiàn)更優(yōu)，中端大眾產(chǎn)品增量訴求強(qiáng)烈，增長主要依托商務(wù)場景及科創(chuàng)企業(yè)用酒占比提升。汾酒二季度經(jīng)營整體平穩(wěn)，玻汾和青花20動銷良好，青花30銷量承壓可由其他產(chǎn)品填補(bǔ)。舍得則面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)承壓和利潤端壓力，但渠道庫存偏低。

啤酒板塊：天氣因素擾動與高端化推進(jìn)

受天氣因素和雨水影響，疊加現(xiàn)飲渠道消費(fèi)承壓，預(yù)計二季度青島啤酒和重慶啤酒收入面臨壓力。青島啤酒繼續(xù)以核心大單品為引領(lǐng)，加大中高端產(chǎn)品的培育與推廣力度，加快培育全麥、生鮮以及0糖輕卡、無醇低醇等新品類，同時積極推進(jìn)威士忌業(yè)務(wù)。

大眾品板塊：龍頭穩(wěn)健與渠道紅利

二季度為大眾品板塊傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但各子板塊呈現(xiàn)積極信號。速凍食品板塊中，龍頭經(jīng)營韌性持續(xù)驗證，安井食品主業(yè)預(yù)計實現(xiàn)雙位數(shù)增長，利潤端受益于促銷折扣收縮及政府補(bǔ)助增加；千味央廚大B端表現(xiàn)更優(yōu)，但利潤端受海外工廠投入及折舊攤銷影響；巴比食品門店端實現(xiàn)凈開店，利潤端受益于成本紅利。烘焙板塊中，立高食品收入逐月恢復(fù)，但利潤端仍有壓力；安琪酵母國內(nèi)延續(xù)增長、海外保持較快增速，外部壓制因素消退，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)等成本壓力大幅消解。休閑零食板塊中，量販渠道紅利持續(xù)釋放，勁仔食品零食量販渠道保持較快增長，鳴鳴很忙開店速度超預(yù)期，同店表現(xiàn)穩(wěn)步向好。乳制品板塊中，伊利股份液奶有望保持正增長，低溫表現(xiàn)優(yōu)于常溫；新乳業(yè)低溫奶增速放緩，但常溫奶相對承壓。調(diào)味品板塊中，千禾味業(yè)經(jīng)營改善趨勢明確，新電商負(fù)責(zé)人到位重構(gòu)運(yùn)營體系；海天味業(yè)渠道庫存良性，家庭與食品工業(yè)增長亮眼；中炬高新凈利潤大幅增長，核心驅(qū)動力源于收入放量、供應(yīng)鏈優(yōu)化及管理費(fèi)用管控。