2026年6月食品飲料行業：白酒筑底與餐飲復蘇

行業整體表現與估值水平

2026年以來，食品飲料行業整體表現弱于大盤，截至6月中旬，行業指數出現一定幅度的下跌，在申萬31個行業中排名靠后。從子板塊來看，各細分領域表現分化明顯，其中調味品板塊逆勢上漲，而白酒、乳制品、休閑食品等板塊則出現不同程度的下跌。從估值角度來看，食品飲料行業整體市盈率處于歷史極低分位數水平，白酒、乳制品、調味品及休閑食品等細分賽道的估值也均處于近十年來的低位區間，顯示出較高的安全邊際。

白酒板塊：深度調整與龍頭出清

白酒行業目前仍處于深度調整期，渠道和報表端的出清過程仍在持續。從2025年年報及2026年一季報數據來看，多數重點上市酒企在2025年第四季度及2026年第一季度均面臨營收和利潤的雙降壓力。盡管部分高端酒企如貴州茅臺、五糧液在2026年第一季度實現了營收和利潤增速的同比轉正，但整體行業分化加劇，呈現頭部化、C端化及低度化的發展趨勢。

在盈利能力方面，受產品結構下移及剛性成本影響，多數酒企在2026年第一季度的毛利率和凈利率出現同比下降。同時，由于收入規模下降而費用投放具有剛性，大部分酒企的銷售費用率有所上升。然而，合同負債作為先行指標，五糧液、今世緣和迎駕貢酒等企業在2026年第一季度表現較為亮眼，顯示出一定的渠道韌性。

從經營節奏來看，禁酒令等因素導致短期消費場景受限，預計2025年二季度至三季度形成需求底部。2025年四季度至2026年一季度，受春節錯期影響，酒企報表端和渠道端繼續出清。展望2026年下半年，在低基數效應下，龍頭公司有望迎來邊際改善。目前白酒板塊估值已具備中長期投資價值，龍頭公司注重股東回報，加大分紅力度。

大眾品板塊：餐飲鏈復蘇與成本優勢

大眾品板塊中，餐飲產業鏈隨著服務消費的復蘇逐步走出調整周期。2026年第一季度，調味品、速凍食品等細分子品類表現亮眼，印證了餐飲端的回暖趨勢。乳制品板塊中，基本盤常溫液奶需求逐步轉正，低溫奶、奶粉及乳酪等品類繼續保持較快增長。

宏觀數據方面，2026年5月社會消費品零售總額同比小幅下滑，主要受端午錯期及國補退坡影響，但餐飲收入仍保持正增長。CPI表現平穩，食品項對CPI的拖累邊際減弱，豬肉、鮮果等價格下行，但蛋類、水產品等價格有所上漲。隨著擴內需政策的落地，若CPI延續上行趨勢，物價走出通縮，傳統消費龍頭憑借較強的議價能力有望受益。

成本端來看，原奶、大豆、大麥及包材等原材料成本仍處于低位。即使后期原材料成本有所上漲，具有較強品牌力和議價能力的龍頭公司有望通過提價傳導壓力。春秋假疊加體育賽事等活動有望帶動服務消費回暖，進而推動餐飲產業鏈復蘇，調味品、速凍及啤酒等細分板塊有望受益。

投資建議

白酒板塊建議關注具備較強渠道韌性和品牌優勢的龍頭企業，如貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、今世緣、古井貢酒及迎駕貢酒等。大眾品板塊建議關注餐飲產業鏈復蘇受益標的，如海天味業、安井食品、燕京啤酒、伊利股份等。