2026年中宏觀經(jīng)濟(jì)展望：外需韌性與內(nèi)需分化

全球宏觀環(huán)境：地緣博弈與政策框架重構(gòu)

展望2026年下半年，全球百年大變局仍在深刻演化，國(guó)際秩序處于系統(tǒng)性重構(gòu)階段。盡管特朗普政府的外交政策對(duì)傳統(tǒng)盟友關(guān)系及全球治理體系造成沖擊，但中美關(guān)系在經(jīng)歷前期博弈后，于2026年5月迎來(lái)階段性緩和，確立了建設(shè)性戰(zhàn)略穩(wěn)定關(guān)系的新定位。這種緩和態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)將在下半年持續(xù)，為全球經(jīng)濟(jì)提供相對(duì)穩(wěn)定的政經(jīng)環(huán)境，并對(duì)中國(guó)出口部門(mén)產(chǎn)生積極影響。

在通脹與貨幣政策方面，受美伊沖突等地緣因素沖擊，全球通脹小幅上升，但核心通脹仍保持相對(duì)穩(wěn)定，顯示物價(jià)上漲主要源于能源等結(jié)構(gòu)性因素。隨著美伊談判出現(xiàn)積極進(jìn)展，全球通脹大概率將進(jìn)入受控狀態(tài)。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)新任主席沃什上任后，有意改變近十年來(lái)的政策互動(dòng)框架，弱化點(diǎn)陣圖信號(hào)，增強(qiáng)政策靈活性。這一政策框架的可能變化，疊加原油價(jià)格波動(dòng)，將成為影響全球資本市場(chǎng)的重要變量。

全球資本市場(chǎng)主線：AI產(chǎn)業(yè)與政策博弈

下半年全球資本市場(chǎng)的兩條核心主線分別為原油沖擊下的“沃什改革”與AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。在AI領(lǐng)域，全球科技巨頭通過(guò)大規(guī)模資本開(kāi)支構(gòu)建了硬件壁壘，AI產(chǎn)業(yè)正從“技術(shù)驗(yàn)證”邁向“規(guī)模變現(xiàn)”的關(guān)鍵拐點(diǎn)。資本市場(chǎng)定價(jià)邏輯已轉(zhuǎn)向?qū)Ξa(chǎn)業(yè)進(jìn)展持續(xù)超預(yù)期的樂(lè)觀博弈，但同時(shí)也面臨“預(yù)期落空”的風(fēng)險(xiǎn)。一旦AI技術(shù)突破或商業(yè)化落地不及預(yù)期，高估值體系可能面臨波動(dòng)加劇。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)盤(pán)：外需亮眼與內(nèi)需偏弱

2026年前5個(gè)月，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)五大特征。第一季度經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好，GDP增速位于目標(biāo)區(qū)間上沿。然而，除外貿(mào)外，多數(shù)宏觀數(shù)據(jù)呈逐月回落態(tài)勢(shì)。出口、進(jìn)出口及工業(yè)增加值表現(xiàn)相對(duì)亮眼，對(duì)GDP形成凈正貢獻(xiàn)；相比之下，內(nèi)需整體偏弱，投資與消費(fèi)數(shù)據(jù)顯著弱于GDP增速，成為主要拖累項(xiàng)。

在結(jié)構(gòu)層面，外貿(mào)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，高新技術(shù)產(chǎn)品及“新三樣”出口增速顯著高于整體出口增速，成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐。房地產(chǎn)市場(chǎng)則呈現(xiàn)K型分化特征，一線城市及個(gè)別熱門(mén)二線城市在增量購(gòu)買(mǎi)力參與下有望加速尋底，但絕大多數(shù)低能級(jí)城市仍處緩慢調(diào)整期。消費(fèi)方面，前期補(bǔ)貼退潮后需求降溫明顯，居民預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，消費(fèi)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固。

政策展望：穩(wěn)中求進(jìn)與增量預(yù)期

從4月政治局會(huì)議通稿來(lái)看，政策層對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)滿意，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)，注重存量政策的精準(zhǔn)有效實(shí)施。重點(diǎn)在于建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)以及全面實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)。鑒于4、5月份內(nèi)需數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，市場(chǎng)高度關(guān)注7月政治局會(huì)議是否會(huì)出臺(tái)針對(duì)內(nèi)需的穩(wěn)增長(zhǎng)增量政策，以鞏固經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的基礎(chǔ)。