2026年中期有色金屬策略：電解鋁與稀土供需格局分析

有色金屬板塊回顧與表現(xiàn)分化

2026年上半年，有色金屬板塊整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。申萬有色金屬指數(shù)年初至今漲幅優(yōu)于滬深300指數(shù)，在申萬一級(jí)子行業(yè)中排名靠前。從細(xì)分領(lǐng)域來看，小金屬板塊表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，金屬新材料緊隨其后，而能源金屬、貴金屬及工業(yè)金屬則在經(jīng)歷年初波動(dòng)后出現(xiàn)分化。個(gè)股方面，稀土及相關(guān)小金屬概念股漲幅顯著，而部分傳統(tǒng)工業(yè)金屬個(gè)股則出現(xiàn)回調(diào)。商品價(jià)格方面，貴金屬受宏觀政策影響波動(dòng)劇烈，工業(yè)金屬價(jià)格受供需基本面支撐有所回暖，小金屬中稀土價(jià)格維持高位，而鎳、鈷等品種價(jià)格回落。

電解鋁：供給剛性凸顯，多重邏輯支撐價(jià)值

電解鋁板塊在2026年中期展現(xiàn)出較高的投資價(jià)值，主要得益于供給端的剛性約束、成本端的低位運(yùn)行以及企業(yè)分紅能力的提升。政策層面，《鋁高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》明確了到2027年提升產(chǎn)業(yè)鏈韌性和安全水平的目標(biāo)，推動(dòng)產(chǎn)能向清潔能源富集地區(qū)轉(zhuǎn)移，并設(shè)定了能效標(biāo)桿產(chǎn)能占比及清潔能源使用比例的提升目標(biāo)。目前，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能利用率已維持在極高水平，邊際新增產(chǎn)能受限，產(chǎn)能“天花板”效應(yīng)顯著。特別是云南地區(qū)，作為重要的清潔能源鋁基地，其產(chǎn)能利用率已恢復(fù)至高位，邊際供給增量難以釋放。

地緣政治因素進(jìn)一步加劇了供給緊張。中東地區(qū)作為重要的電解鋁產(chǎn)區(qū)，其產(chǎn)能受霍爾木茲海峽局勢(shì)影響較大。盡管沖突有所緩和，但產(chǎn)能恢復(fù)仍需時(shí)間，且該地區(qū)氧化鋁自給率較低，受沖擊更為明顯。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)電解鋁凈進(jìn)口量維持高位，印證了國(guó)內(nèi)需求的回暖。庫存方面，隨著季節(jié)性旺季到來及局勢(shì)緩和，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫存去化明顯，而LME鋁庫存處于歷史低位，供需緊平衡格局得到驗(yàn)證。

成本端，氧化鋁供需趨于寬松，價(jià)格回落至正常區(qū)間，預(yù)焙陽極價(jià)格震蕩，使得電解鋁企業(yè)噸鋁毛利潤(rùn)水平保持高位。此外，主流電解鋁上市公司紛紛提升分紅比例，為投資者提供了堅(jiān)實(shí)的安全邊際。綜合來看，電解鋁板塊受益于供給收縮、低成本盈利及高分紅三重邏輯，中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。

稀土：政策收緊與需求增量共振，價(jià)格有望維持高位

稀土行業(yè)在2026年呈現(xiàn)出供給剛性增強(qiáng)與需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化的雙重特征。供給端，國(guó)內(nèi)實(shí)行嚴(yán)格的總量調(diào)控管理，指標(biāo)下發(fā)謹(jǐn)慎，增速放緩。同時(shí)，海外供給受到地緣政治及出口管制政策影響，緬甸進(jìn)口量波動(dòng)，美國(guó)主要礦山停止對(duì)華出口，導(dǎo)致全球稀土供給缺口擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)經(jīng)過多輪整合，已形成“一南一北”的寡頭格局，行業(yè)集中度提升，話語權(quán)增強(qiáng)。

需求端，新能源汽車、風(fēng)電及變頻空調(diào)等傳統(tǒng)領(lǐng)域保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，為稀土永磁材料提供了基礎(chǔ)支撐。更為重要的是，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的興起有望打開稀土磁材的第二增長(zhǎng)曲線。高性能釹鐵硼永磁材料因其優(yōu)異性能，在機(jī)器人關(guān)節(jié)電機(jī)等關(guān)鍵部件中具有不可替代性。盡管當(dāng)前稀土價(jià)格受前期高基數(shù)影響有所波動(dòng)，但在供給剛性約束及新興需求預(yù)期的推動(dòng)下，供需偏緊格局有望延續(xù)，價(jià)格具備維持高位甚至創(chuàng)新高的動(dòng)力。

投資策略建議

基于上述分析，建議投資者關(guān)注供需格局較優(yōu)的品種。在電解鋁領(lǐng)域，建議逢低關(guān)注具備成本優(yōu)勢(shì)及高分紅預(yù)期的龍頭企業(yè)，如云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)、天山鋁業(yè)及南山鋁業(yè)。在稀土領(lǐng)域，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，包括上游資源端的中國(guó)稀土、北方稀土、中稀有色，以及中游磁材端的金力永磁、寧波韻升等。需注意的是，金屬價(jià)格波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)政策變化及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍是主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。