安寧股份：橫向收購鈦礦+縱向延伸鈦材，一體化優勢彰顯

公司定位與核心業務

安寧股份是一家專注于釩鈦磁鐵礦采選的龍頭企業，主要業務涵蓋釩鈦磁鐵礦的開采、洗選及銷售。公司核心產品包括鈦精礦和釩鈦鐵精礦，其中鈦精礦是鈦白粉及金屬鈦生產的關鍵原料，廣泛應用于涂料、塑料、航空航天及生物醫療等領域；釩鈦鐵精礦則是攀西地區鋼鐵企業提釩煉鋼的主要原料。憑借豐富的礦產資源儲備和成熟的采選技術，公司在國內釩鈦磁鐵礦采選領域占據重要地位，并被評為國家級綠色礦山企業。

橫向擴張：收購小黑箐經質鐵礦增厚資源儲備

鈦作為“全能金屬”和戰略資源，其全球及中國儲量均呈逐年下降趨勢，且中國鈦礦資源高度集中于四川攀西地區，行業集中度較高。為鞏固資源優勢，公司于2025年完成對小黑箐經質鐵礦的收購。該礦山資源儲量豐富，收購完成后將顯著增加公司的鈦礦資源儲備。此外，潘家田鐵礦與小黑箐經質鐵礦同屬一個礦脈，收購有助于消除兩礦相鄰開采的安全隱患，減少潛在矛盾糾紛，并通過協同開采方案最大化利用礦區資源，實現更強的協同效應。

縱向延伸：布局6萬噸鈦合金項目，打造一體化產業鏈

中國海綿鈦和鈦材產業發展迅速，但面臨中低端產能過剩、高端供給不足的結構性矛盾。隨著產業發展，鈦行業需求正從依賴航空航天和化工向“軍/民并重、民用為主”轉變，民用市場潛力巨大。順應這一趨勢，公司啟動年產6萬噸能源級鈦（合金）材料全產業鏈項目，涵蓋鈦渣、四氯化鈦、海綿鈦及鈦錠等環節。該項目旨在實現“鈦礦-鈦（合金）材料”的縱向一體化，提升高端鈦材供給能力，預計投產后將帶來顯著的凈利潤貢獻，彰顯公司一體化競爭優勢。

釩鈦鐵精礦業務：價格持續上漲，新應用場景拓展

公司釩鈦鐵精礦主要銷售給攀西及周邊地區的鋼鐵企業，需求相對穩定。近年來，該產品價格連續三年上漲，一方面得益于周邊高性能鋼材需求提升，另一方面全釩液流儲能技術的快速發展為釩產業拓展了新的下游應用場景。全釩液流電池在長時儲能領域具備安全、壽命長等優勢，隨著國家政策支持及示范項目落地，釩鈦鐵精礦的成長天花板有望進一步打開。

財務表現與股東回報

受鈦精礦價格下行影響，公司近年成長性和盈利性承壓，但鈦精礦仍是營收占比最高的支柱業務。公司治理結構穩健，核心高管團隊具備深厚的行業背景，并通過股權激勵綁定利益。公司歷來重視股東回報，現金分紅比例較高，經營性凈現金流充沛，財務狀況扎實。盡管2025年因收購及新項目投入導致分紅比例短期下降，但長期來看，公司仍具備較強的持續分紅能力。