2026年6月煤炭行業周報：回調不改基本面韌性，配置價值凸顯

市場表現與估值回顧

本周煤炭板塊整體表現弱于大盤，煤炭指數下跌5.29%，跑輸滬深300指數3.81個百分點。年初至今，煤炭指數小幅上漲，但同期滬深300指數漲幅更大，導致煤炭板塊相對收益承壓。從估值水平來看，煤炭板塊市盈率處于全行業較低位置，市凈率處于中下游水平，顯示出一定的估值安全邊際。個股方面，板塊內部分化明顯，部分個股出現較大跌幅，而少數個股因特定事件驅動實現上漲。

動力煤供需與價格動態

動力煤現貨價格近期出現小幅回調，秦港5500K動力末煤平倉價周環比下跌，但產地價格整體保持平穩或微漲。長協價格方面，秦港動力煤長協價月環比小幅上調，年同比仍保持增長，顯示長協機制下的價格穩定性。供給端，樣本礦山日均產量周環比小幅下降，產能利用率微跌，年同比產量有所減少，反映出在安監與環保政策趨嚴背景下，供給彈性受限。需求端，六大電廠日耗小幅回落，但庫存水平上升，可用天數增加，顯示電廠補庫意愿增強。非電需求方面，甲醇和尿素開工率維持在歷史同期偏高水平，對動力煤形成一定支撐。國際煤價方面，歐洲和理查德RB動力煤價格持平，紐卡斯爾動力煤價格大幅下跌，內外價差變化影響進口動力。

煉焦煤市場觀察

煉焦煤價格整體持穩，京唐港主焦煤庫提價周環比持平，部分產地價格微跌或持平。供給端，樣本礦山精煤日均產量周環比下降，開工率微跌，年同比產量降幅較大，顯示供給收縮趨勢。蒙煤進口通關量周環比小幅下降，但年同比大幅增長，進口補充作用顯著。需求端，大型焦化廠開工率微跌，日均鐵水產量微漲，高爐開工率微升，鋼鐵行業需求呈現弱穩態勢。庫存方面，礦山精煤庫存小漲，鋼廠和焦化廠庫存微跌，整體庫存水平處于相對合理區間。

核心觀點與配置邏輯

當前煤炭行業基本面韌性較強，盡管短期價格出現回調，但支撐因素依然穩固。供給端，雙碳目標下的產能控制嚴格，安監環保政策擠出超產部分，且開采難度加大導致供給彈性有限。需求端，AI發展帶來的能源增量需求以及中國供應鏈優勢為用電量提供保障。宏觀層面，地緣沖突強化能源安全訴求，高庫存成為應對手段。政策層面，整治內卷式競爭及擴大內需政策發力，已探明煤價政策底。因此，短期煤價易漲難跌，煤炭股因資產報表健康、分紅比例改善，仍具比較優勢。

投資建議

建議從資源稟賦、增產潛力、稀缺屬性及一體化模式四個維度把握投資機會。重點關注經營穩定、分紅高的龍頭企業；具備增產潛力且受益于周期底部的標的；具有全球性稀缺資源屬性的企業；以及煤電聯營或一體化模式以平抑周期波動的公司。