AI算力爆發驅動液冷高景氣，冷水機組與壓縮機產業鏈受益分析

液冷技術確立核心地位，應對算力密度物理極限

隨著人工智能行業進入應用爆發期，AI大模型的訓練與推理需求拉動算力呈現指數級增長。單一數據中心規模從千卡級別邁向萬卡乃至十萬卡集群，芯片架構演變為整機柜系統，單芯片功耗突破1000W。在此背景下，傳統強制風冷因散熱效率低、能耗高，在物理上已接近失效或能效比極低，液冷技術憑借高導熱、高熱容特性，成為應對數據中心散熱壓力與節能挑戰的關鍵解決方案。液冷系統普遍采用二次側室內散熱與一次側室外散熱相結合的雙循環架構，其中冷板式與浸沒式成為當前主流方案。冷板式液冷通過液冷板與發熱器件緊密貼合，利用封閉循環實現高效散熱，具備安裝便捷、可靠性高等優勢；浸沒式液冷則將設備完全浸沒于冷卻液中，節能效果更佳但材料兼容性要求高。

冷水機組作為一次側核心設備，價值量與壁壘突顯

在液冷系統架構中，一次側負責將二次側帶來的熱量排放至大氣，冷水機組作為一次側的核心設備，被稱為液冷系統的“肺”。冷水機組產業鏈上游為壓縮機、換熱器等核心零部件，中游為整機制造，下游覆蓋工業制造、數據中心、商業建筑等場景。隨著數據中心功率密度提升，對冷水機組的能效和穩定性要求極高。冷水機組按壓縮機類型可分為活塞式、螺桿式、離心式等，其中離心式冷水機組單機容量大、滿負荷效率最高，特別適合大型數據中心；螺桿式則因部分負荷調節性能好，廣泛應用于中型數據中心。在離心式冷水機組市場中，外資品牌占據較高份額，但國內品牌如美的、海爾等正在加速滲透，特別是在磁懸浮離心式冷水機組領域，海爾占據較大市場規模。

壓縮機技術迭代加速，磁懸浮與國產替代成為焦點

壓縮機是冷水機組的核心環節，其性能直接決定整機的能效與穩定性。制冷壓縮機市場預計將持續增長，其中螺桿式和離心式壓縮機因效率高，在大型冷水機組中應用廣泛。液冷行業對壓縮機的需求呈現“高能效、快響應、無油潔凈、低噪低振”四大特征。磁懸浮壓縮機通過磁懸浮軸承實現無接觸懸浮，無油運行，能效極高，且具備10%-100%無級調節能力，是高端數據中心的首選。目前，國外廠商丹佛斯在磁懸浮壓縮機領域占據主導地位，擁有龐大的專利布局和技術壁壘。然而，國內廠商如漢鐘精機、鑫磊股份、磁谷科技等正在加速突破，在螺桿式及磁懸浮壓縮機領域取得進展，國產替代進程有望加速。隨著AI算力基建的高景氣，制冷壓縮機在工業領域的占比將進一步提升，為相關企業提供新的增長動力。

產業鏈相關標的表現各異，關注技術突破與市場拓展

在液冷與冷水機組產業鏈中，相關上市公司表現分化。冰輪環境深耕制冷行業，通過收購整合完善產業鏈，其一次側冷源裝備和熱交換裝置在數據中心液冷領域具備競爭力，海外業務占比持續提升。漢鐘精機在螺桿式壓縮機領域市場占有率領先，并布局磁懸浮離心產品，但受光伏行業調整影響，近期業績有所下滑。鑫磊股份重點布局磁懸浮壓縮機與熱泵，瞄準數據中心等高增長場景，新工廠投產后產能逐步釋放，但費用率因轉型陣痛有所上升。磁谷科技以磁懸浮軸承為核心技術，推出磁懸浮冷水機組等產品切入數據中心冷卻環節，但受市場環境及競爭加劇影響，近期業績出現下滑。整體來看，隨著AI算力需求的持續釋放，具備核心技術優勢、能夠實現國產替代并拓展海外市場的企業有望受益。