眾鑫股份：紙漿模塑領先企業(yè)，深耕賽道拓寬全球市場

公司概況：深耕環(huán)保餐飲具，從模具制造到行業(yè)領軍

眾鑫股份成立于2016年，是一家專業(yè)從事自然降解植物纖維模塑產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè)。公司主營業(yè)務聚焦于餐飲具產(chǎn)品，如餐盒、盤、杯、碗等，是塑料制品的環(huán)保替代方案。憑借在材料改性、自動化設備及模具工藝上的綜合能力，公司已發(fā)展成為國內(nèi)領先的可降解紙漿模塑餐飲具制造商。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)，2022年公司相關產(chǎn)品在全球紙漿模塑餐飲具領域的市場占有率約為16%，國內(nèi)產(chǎn)量占比約20%。

公司的發(fā)展緊扣環(huán)保趨勢，通過持續(xù)的技術創(chuàng)新、產(chǎn)能布局和客戶拓展，從模具制造起步，最終成長為全球紙漿模塑餐飲具領域領先企業(yè)。2024年9月，公司成功在上海證券交易所主板上市。截至2025年末，公司擁有發(fā)明專利15項，實用新型92項、外觀設計專利26項。公司產(chǎn)品遠銷60多個國家和地區(qū)，在中東、歐洲、澳洲等地區(qū)新開發(fā)客戶，其中包括二家海外知名的供應鏈企業(yè)。

行業(yè)分析：全球環(huán)保趨勢下，紙漿模塑市場高增長

在全球環(huán)保趨勢下，相比于PLA、PBAT等可降解塑料，紙漿模塑在成本、環(huán)保、質(zhì)量三大維度具備顯著優(yōu)勢。從成本端來看，紙漿模塑主要原料為木漿、蔗渣漿、竹漿，原材料廉價易得，成本遠低于化工合成類可降解塑料；生產(chǎn)過程為純物理脫水成型工藝，無聚合、造粒等高能耗環(huán)節(jié)，生產(chǎn)流程短、能耗低，且不受原油價格波動影響。從環(huán)保角度來看，紙漿模塑無需依賴工業(yè)堆肥、高溫高濕等嚴苛降解條件，可經(jīng)土壤掩埋后自然降解，降解過程干凈徹底，無有害物質(zhì)殘留、無微塑料析出。從質(zhì)量角度來看，紙漿模塑兼具優(yōu)異的抗震緩沖、透氣防靜電性能，且耐高溫，經(jīng)耐油耐水改性后可適配熱食、高油食品場景。

根據(jù)Grand View Research數(shù)據(jù)，2025年全球/中國/美國紙漿模塑包裝市場規(guī)模約為62.1/13.9/11.2億美元，預計到2033年將增長至101.8/23.4/18.0億美元，2026-2033年復合增長率達6.3%/6.7%/6.1%。中國是紙漿模塑產(chǎn)品主要供給國，2025年前三季度占據(jù)全球總產(chǎn)能的56.8%。目前，紙漿模塑行業(yè)集中度較低，主要為小型零售企業(yè)。2024年，美國對中國、越南紙漿模塑提交雙反調(diào)查，加征高額反傾銷反補貼稅，具有完善海外產(chǎn)能的出口企業(yè)有望持續(xù)受益于訂單轉移帶來的增量，紙漿模塑行業(yè)集中度有望提升。

公司優(yōu)勢：全球化產(chǎn)能布局，多元化產(chǎn)品拓展

在產(chǎn)品方面，公司利用蔗渣漿、竹漿等天然植物纖維，摒棄任何不可降解塑料添加，是可替代傳統(tǒng)塑料制品的環(huán)保解決方案，通過創(chuàng)新使用可再生農(nóng)業(yè)廢棄物、清潔低碳的生產(chǎn)制造體系等踐行綠色環(huán)保理念。在技術方面，公司核心技術全線自主研發(fā)，通過產(chǎn)品性能改良、生產(chǎn)工藝與自動化等創(chuàng)新，攻克行業(yè)痛點，形成技術壁壘。公司利用現(xiàn)有技術，橫向擴展新業(yè)務，于2025年收購東莞達峰60%股權，快速切入精品工業(yè)包裝賽道，完善公司產(chǎn)品矩陣，打造新增長曲線。

在生產(chǎn)方面，公司自2023年起在泰國金池工業(yè)園建設生產(chǎn)基地，2025年期末形成7.5萬噸產(chǎn)能，計劃未來提升至10萬噸/年；并計劃于美國賓夕法尼亞州投資年產(chǎn)2萬噸紙漿模塑餐具項目，計劃于2027年第三季度完成試生產(chǎn)。公司通過“原料地建廠+海外產(chǎn)能布局”構建了兼具成本優(yōu)勢與供應鏈韌性的生產(chǎn)網(wǎng)絡，毛利率領跑同業(yè)。在客戶方面，公司業(yè)務以外銷為主，采用直銷模式深度綁定AmerCareRoyal、Huhtamaki等國際知名包裝品牌商及大型貿(mào)易商，產(chǎn)品主要銷往北美、歐洲市場為主，同時積極拓展國內(nèi)市場，終端覆蓋山姆會員店、盒馬鮮生等連鎖商超與餐飲品牌。

財務表現(xiàn)與展望

環(huán)保趨勢下，公司業(yè)績高增長，2019年至2025年，公司營業(yè)收入從5.56億元增長至15.06億元，CAGR為18%；歸母凈利潤從1.11億元增長至2.66億元，CAGR為16%。2025年，由于海外“雙反”調(diào)查的直接沖擊、公司供應鏈向泰國新基地切換、公司將部分低效產(chǎn)能報廢以及計提的存貨跌價準備增加等影響，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.06億元，同比下降2.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.66億元，同比下降18%。展望未來，伴隨公司泰國新基地產(chǎn)能持續(xù)爬坡，業(yè)績改善彈性大。