2026年中期有色行業投資策略：供需重構與AI賦能

工業金屬：銅鋁供需格局重塑，價格中樞上移

銅價在產業邏輯支撐下呈現強勢上漲趨勢，宏觀因素擾動不改長期上行方向。供給端，全球銅礦資本開支低迷、礦難頻發及資源民族主義抬頭導致增量稀缺，實際產量增速受限。需求端，AI算力基礎設施與能源轉型雙重驅動下，銅需求保持穩健增長。供需平衡表顯示短缺日益嚴重，銅價易漲難跌，短期在高位區間震蕩，下行空間有限，宏觀沖擊下的回調視為配置機會。鋁市場右側信號已現，內外價差擴大帶動出口激增，國內庫存去化加速。幾內亞鋁土礦出口管制政策擾動供給端，疊加中東地區電解鋁停產影響，全球原鋁供給同比收縮，鋁市面臨較強的供給端看漲格局。一體化布局與高股息屬性使電解鋁企業具備長期投資價值。

貴金屬：黃金長牛趨勢確立，白銀跟隨上行

黃金定價框架發生深刻變化，傳統實際利率與ETF持倉解釋力減弱，央行購金成為核心支撐。盡管短期缺乏宏觀敘事導致ETF流出，但最困難階段已過。中長期看，去美元化趨勢加速，多國央行持續增持黃金儲備，黃金的貨幣屬性權重提升。在債務問題、通脹風險及地緣博弈背景下，黃金作為對沖工具的價值凸顯，價格中樞有望繼續提升。白銀兼具金融與工業屬性，其價格走勢與黃金高度相關。隨著制造業PMI邊際修復及光伏等綠色需求帶動，白銀供需錯配可能帶來彈性，中長期有望跟隨黃金價格上行。

能源金屬：碳酸鋰需求持續，供給集中釋放

碳酸鋰需求端保持持續增長，鋰電池排產略超預期，庫存持續去化。供給端，中國鋰礦資源儲量躍居全球第二，鋰化工產品供給占比高，新項目與新產能集中釋放。盡管供給增加，但需求增長確定性較強，行業周期底部特征明顯，隨著產能出清與需求放量，行情遠未結束。推薦關注具備優質資源稟賦及成本優勢的龍頭企業。

戰略金屬與新材料：AI賦能小金屬，稀土旺季來臨

稀土行業進入法治化管理階段，總量調控精細化，供給端增速放緩，雙寡頭格局穩固。短期Q3旺季來臨，國內需求疊加海外補庫，價格有望迎來上漲趨勢。中長期看，人形機器人、低空經濟等新需求放量，疊加傳統領域穩健增長，稀土價格中樞有望持續抬升。小金屬及高端合金產業迎來AI賦能的新機遇。數據中心算力需求爆發，拉動高速連接器、液冷散熱及先進封裝對高純銅、錫、銦、鎵、鍺等關鍵材料的需求。高端銅合金與銀合金材料技術壁壘高，受益于AI服務器、新能源汽車及儲能行業的升級，具備廣闊的成長空間。