五谷磨房:產(chǎn)品渠道協(xié)同共筑中式食養(yǎng)差異化壁壘
- 來源:華泰證券
- 發(fā)布時(shí)間:2026/06/22
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五谷磨房-1837.HK-產(chǎn)品與渠道協(xié)同共筑中式食養(yǎng)差異化壁壘.pdf
本文對(duì)五谷磨房(1837.HK)進(jìn)行首次覆蓋,給予買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)2.10港幣。公司是國內(nèi)“藥食同源”新中式食養(yǎng)賽道的開創(chuàng)者與領(lǐng)跑品牌,以核桃、黑芝麻、黑豆等食材為根基,構(gòu)建“中式食養(yǎng)早餐+中式調(diào)理與功能改善+健康食養(yǎng)禮”三大產(chǎn)品矩陣,并通過商超專柜、電商、線下貨架三大渠道協(xié)同觸達(dá)消費(fèi)者。行業(yè)方面,藥食同源賽道空間與景氣度兼?zhèn)?,養(yǎng)生全民化趨勢顯現(xiàn),全年齡人群構(gòu)建龐大需求,預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模達(dá)5000億元。公司憑借二十年沉淀的功能兌現(xiàn)能力、強(qiáng)心智大單品、高端品牌定位與全渠道運(yùn)營能力,構(gòu)建了穩(wěn)固的差異化競爭壁壘。產(chǎn)品端,功能改善線與中式食養(yǎng)線營收分別突破8億與10億元,功能改善型產(chǎn)品在高端價(jià)格...
藥食同源賽道崛起,行業(yè)空間廣闊
中國“藥食同源”市場正處于快速擴(kuò)容階段,養(yǎng)生全民化趨勢顯著。隨著公眾健康意識(shí)覺醒,食補(bǔ)滋養(yǎng)逐漸取代傳統(tǒng)滋補(bǔ)品成為健康新選擇。全年齡人群對(duì)藥食同源產(chǎn)品的需求持續(xù)增加,尤其是年輕群體與銀發(fā)人群的消費(fèi)潛力正在釋放。政策層面,國家通過法律保障、目錄動(dòng)態(tài)擴(kuò)容及標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè),為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供系統(tǒng)性支持,推動(dòng)更多有價(jià)值的物質(zhì)進(jìn)入市場。在需求端,女性健康消費(fèi)崛起,從單一美容養(yǎng)顏向全生命周期健康管理轉(zhuǎn)變,成為食養(yǎng)沖調(diào)品類的核心增量來源。供給端,技術(shù)革新帶動(dòng)產(chǎn)品形態(tài)日益豐富,從傳統(tǒng)滋補(bǔ)轉(zhuǎn)向即食化、零食化,拓寬了應(yīng)用場景與市場空間。
公司定位領(lǐng)先,構(gòu)建“藥食同源”差異化壁壘
五谷磨房作為國內(nèi)“藥食同源”新中式食養(yǎng)賽道的開創(chuàng)者與領(lǐng)跑品牌,以核桃、黑芝麻、黑豆等食材為根基,融合傳統(tǒng)食養(yǎng)智慧與現(xiàn)代營養(yǎng)科學(xué)。公司憑借二十年沉淀的功能兌現(xiàn)能力,構(gòu)建了穩(wěn)固的差異化競爭壁壘。在品牌心智上,公司通過線下直營專柜的高頻互動(dòng)與專業(yè)咨詢,建立了“藥食同源食養(yǎng)專家”的消費(fèi)者認(rèn)知,區(qū)別于新興品牌的流量打法。在研發(fā)與功效驗(yàn)證上,公司聯(lián)合權(quán)威機(jī)構(gòu),采用藥品研發(fā)思路,通過動(dòng)物實(shí)驗(yàn)與體感測試雙重途徑驗(yàn)證產(chǎn)品功效,強(qiáng)化了專業(yè)背書與品牌信任。
產(chǎn)品矩陣協(xié)同,大單品策略驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)
公司已形成“中式食養(yǎng)早餐+中式調(diào)理與功能改善+健康食養(yǎng)禮”三大產(chǎn)品矩陣,實(shí)現(xiàn)從日常消費(fèi)到功效調(diào)理的全覆蓋。中式食養(yǎng)早餐線以“核桃芝麻黑豆粉”為核心大單品,依托早餐場景持續(xù)深耕,貢獻(xiàn)穩(wěn)定基本盤。功能改善型產(chǎn)品作為增長引擎,聚焦祛濕、烏發(fā)、健脾養(yǎng)胃等功能配方,在高端價(jià)格帶幾乎無直接競品,復(fù)購率高,有效提升了整體盈利能力。健康食養(yǎng)禮則依托節(jié)日?qǐng)鼍埃ⅰ敖o長輩送健康”的心智,成為新的增長曲線。公司通過橫向擴(kuò)充品類與縱向深耕爆品,如“濕旡蹤”、“黑之養(yǎng)”系列,驗(yàn)證了“研發(fā)驅(qū)動(dòng)-標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)-社交裂變-品牌溢價(jià)”的爆品邏輯。
多渠道協(xié)同布局,渠道效率持續(xù)改善
公司構(gòu)建了商超專柜、線下貨架、電商三大渠道協(xié)同的體系。線下直營專柜作為基本盤,通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型與信息化管理,優(yōu)化了過程與結(jié)果考核,單店效率顯著改善。同時(shí),公司緊抓商超調(diào)改機(jī)遇,與新型區(qū)域連鎖商超合作,推動(dòng)專柜數(shù)量重回增長通道。在電商渠道,公司前瞻布局抖音等內(nèi)容電商,通過減少價(jià)格驅(qū)動(dòng)型投流并引入高價(jià)格帶產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)了收入增速與盈利質(zhì)量的同步改善。此外,公司以山姆會(huì)員店為核心拓展線下貨架新渠道,憑借強(qiáng)大的產(chǎn)品力與品牌信任度,成功輻射至胖東來、盒馬等其他商超,形成“專柜+內(nèi)容電商+貨架”三輪驅(qū)動(dòng)的多渠道協(xié)同格局,打開了新的增量空間。
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