五谷磨房-1837.HK-產(chǎn)品與渠道協(xié)同共筑中式食養(yǎng)差異化壁壘.pdf
- 上傳者：楚**
- 時(shí)間：2026/06/22
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本文對(duì)五谷磨房（1837.HK）進(jìn)行首次覆蓋，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)2.10港幣。公司是國(guó)內(nèi)“藥食同源”新中式食養(yǎng)賽道的開(kāi)創(chuàng)者與領(lǐng)跑品牌，以核桃、黑芝麻、黑豆等食材為根基，構(gòu)建“中式食養(yǎng)早餐+中式調(diào)理與功能改善+健康食養(yǎng)禮”三大產(chǎn)品矩陣，并通過(guò)商超專柜、電商、線下貨架三大渠道協(xié)同觸達(dá)消費(fèi)者。
行業(yè)方面，藥食同源賽道空間與景氣度兼?zhèn)洌B(yǎng)生全民化趨勢(shì)顯現(xiàn)，全年齡人群構(gòu)建龐大需求，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)5000億元。公司憑借二十年沉淀的功能兌現(xiàn)能力、強(qiáng)心智大單品、高端品牌定位與全渠道運(yùn)營(yíng)能力，構(gòu)建了穩(wěn)固的差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘。產(chǎn)品端，功能改善線與中式食養(yǎng)線營(yíng)收分別突破8億與10億元，功能改善型產(chǎn)品在高端價(jià)格帶幾乎無(wú)直接競(jìng)品，復(fù)購(gòu)率高。渠道端，公司以線下直營(yíng)專柜為基本盤(pán)，緊抓商超調(diào)改機(jī)遇推動(dòng)專柜數(shù)量重回增長(zhǎng)，單店效率顯著改善；同時(shí)前瞻布局抖音等內(nèi)容電商，并以山姆會(huì)員店為核心拓展貨架新渠道，形成多渠道協(xié)同格局。
盈利預(yù)測(cè)方面，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為3.3/4.0/4.6億元，同比增速分別為25.3%/19.6%/14.9%。參考可比公司估值，給予2026年12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)2.10港幣。風(fēng)險(xiǎn)提示包括新品推廣不及預(yù)期、食品安全問(wèn)題及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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