2026年銀行投資策略：基本面邊際改善，聚焦績優紅利標的

宏觀環境與板塊風格：紅利與科技蹺蹺板效應延續

2026年上半年，A股市場呈現出“紅利”與“科技成長”風格分化輪動的特征，形成典型的“蹺蹺板”對沖格局。銀行板塊作為高股息紅利資產的代表，其防御屬性在外部不確定性升溫或市場風險偏好下降時顯著凸顯，資金往往涌入以求“確定性”。相反，當資本市場重新活躍、AI等科技行情走強時，市場風險偏好回升，資金轉向科技成長板塊，銀行板塊熱度相對回落。盡管2026年一季度銀行基本面出現邊際改善，但由于市場風險偏好整體回升，資金回流科技板塊，導致銀行板塊股價階段性回落。然而，流動性系統性寬松推動大盤Beta抬升，使得紅利與科技板塊在特定階段呈現同向變動。從估值角度看，當前銀行板塊市凈率仍處于歷史較低水平，相較于其他高股息行業具備較高的配置性價比，低估值與高股息特征使其成為中長期資金青睞的對象。

資金面分析：險資增持與國家隊常態化操作

資金面因素是驅動銀行板塊行情的核心力量。保險公司對高股息權益資產的配置需求持續高漲，主要受十年期國債收益率低位震蕩影響，債券配置性價比偏低。在新會計準則下，將股票資產分類為FVOCI有利于利用穩定分紅收入支撐凈投資收益率，因此險資持續積極配置兼具高股息、低估值特征的銀行板塊，尤其是AH股股息率具備顯著利差優勢的標的。南向資金方面，盡管配置強度較前期有所減弱，但仍保持凈買入態勢，重點增持國有大行H股，因其兼具穩定基本面與高股息優勢。

與此同時，“國家隊”對銀行板塊的持倉操作回歸常態化。隨著市場企穩回升，證金賬戶減持部分股份行和城商行倉位，但保留國有大行作為壓艙石，核心持倉維持不變。這種“退坡”屬于正常的逆周期操作，并不意味著“退出”。央行與證監會已明確表態支持在必要時實施對股票市場指數基金的增持，這意味著銀行等紅利防御板塊在市場下行或避險情緒升溫時，仍將獲得平準資金的承接，構成估值的重要支撐。

基本面展望：息差降幅收窄，非息收入回暖

銀行業基本面呈現邊際改善趨勢。規模方面，信貸增速保持穩健，開門紅符合預期，存款定期化趨勢雖延續但節奏放緩，負債擴張快于存款擴張，負債結構有所優化。價格方面，盡管資產端定價仍面臨下行壓力，但負債端成本持續優化，疊加貨幣政策報告刪除“降準降息”表述，LPR進一步下行壓力減小，預計全年息差降幅將收窄，邊際企穩。非息收入方面，資本市場活躍帶動中間業務收入趨勢向好，同時由于債市利率低位震蕩，公允價值變動損益大幅改善，部分銀行通過兌現持有至到期債券浮盈，帶動其他非息收入增長，對整體營收形成有力支撐。

資產質量與分紅策略：主動出清風險，高股息延續

資產質量方面，上市銀行不良率保持穩定，但信用成本小幅上升。部分銀行抓住政策尚未退坡、財務資源相對充裕的窗口期，主動加大存量風險出清力度，特別是零售貸款不良率仍呈趨勢性上升，對公房地產不良率處于高位，主動暴露風險有利于未來業績彈性的釋放。撥備覆蓋率整體充足，風險抵補能力穩健。

分紅策略上，銀行板塊延續高紅利屬性，分紅具有穩定性和持續性。國有大行維持30%的分紅率，核心一級資本充足率顯著夯實。部分優質銀行如招商銀行、滬農商行等核心一級資本充足率充裕，無再融資攤薄風險，股息率扎實。選股策略上，建議兼顧基本面優異、保持行業領先且股息率扎實的標的，重點關注國有大行H股/A股、無再融資風險的優質銀行以及具備順周期屬性的區域龍頭銀行。