2026年6月海外宏觀：非農(nóng)超預(yù)期引發(fā)流動(dòng)性緊縮預(yù)期

美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，通脹壓力全面擴(kuò)散

5月美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映出內(nèi)生需求邊際改善與通脹風(fēng)險(xiǎn)升溫。新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅超預(yù)期，ISM制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI同步回升，且價(jià)格分項(xiàng)悉數(shù)走高至階段高位。強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推動(dòng)市場(chǎng)重新定價(jià)收緊預(yù)期，當(dāng)前市場(chǎng)已基本消化年內(nèi)加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性。然而，在亮眼數(shù)據(jù)之下，就業(yè)市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化加劇，增長(zhǎng)高度依賴部分行業(yè)支撐，薪資增速有所走弱，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性仍有待檢驗(yàn)。

中東局勢(shì)僵持，能源供給擾動(dòng)持續(xù)

美伊方面，停火協(xié)議框架和溝通機(jī)制并未破壞，但雙方立場(chǎng)距離并未縮短，局勢(shì)呈現(xiàn)“僵持常態(tài)化”。霍爾木茲海峽的通航問(wèn)題懸而未決，意味著能源供給和高通脹環(huán)境將持續(xù)。本周?chē)?guó)際油價(jià)圍繞美伊局勢(shì)震蕩，若霍爾木茲海峽持續(xù)維持擁堵，市場(chǎng)可能重新交易“NACHO”范式，即地緣政治溢價(jià)回歸，這對(duì)全球通脹預(yù)期構(gòu)成持續(xù)壓力。

全球央行集體轉(zhuǎn)向鷹派，降息預(yù)期逆轉(zhuǎn)

在中東“僵持狀態(tài)”持續(xù)推升通脹的背景下，全球主要央行集體轉(zhuǎn)向鷹派。市場(chǎng)普遍定價(jià)年內(nèi)加息而非降息，其中新西蘭與歐洲預(yù)期幅度最大，美聯(lián)儲(chǔ)亦面臨加息壓力。全球貨幣政策寬松周期已實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)，流動(dòng)性緊縮預(yù)期卷土重來(lái)。美元指數(shù)在非農(nóng)超預(yù)期及美伊沖突再起波瀾的催化下實(shí)現(xiàn)破百，對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格形成壓制。

大類資產(chǎn)遭遇“三殺”，配置機(jī)會(huì)需等待

受流動(dòng)性緊縮預(yù)期升溫影響，黃金、美股、美債等降息有利資產(chǎn)均遭遇“滑鐵盧”，呈現(xiàn)“三殺”行情。美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)破百，美債利率重返高位。值得注意的是，2026年適逢中期選舉，特朗普對(duì)穩(wěn)美股的政策訴求較高，短期建議關(guān)注美國(guó)政府可能采取的救市措施，以及黃金超調(diào)后的配置機(jī)會(huì)。美股高位回落，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升導(dǎo)致估值承壓，權(quán)益資產(chǎn)的進(jìn)一步上行更多需要盈利驅(qū)動(dòng)而非估值擴(kuò)張。

國(guó)內(nèi)權(quán)益與商品市場(chǎng)情緒分化

國(guó)內(nèi)A股短期情緒大幅降溫，但長(zhǎng)期情緒指數(shù)小幅上行，情緒結(jié)構(gòu)趨于均衡。估值仍處歷史偏低水平，消費(fèi)板塊歷史分位居風(fēng)格之首，是當(dāng)前較具相對(duì)吸引力的維度。商品方面，農(nóng)產(chǎn)品防御性凸顯，能化溢價(jià)隨油價(jià)下行壓力邊際緩解小幅改善，工業(yè)品和螺紋鋼基差持續(xù)承壓，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)建筑需求恢復(fù)的信心依然不足。債券市場(chǎng)信用利差壓縮至歷史較低位置，安全邊際較薄，均值回歸風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前最需警惕的尾部風(fēng)險(xiǎn)。