2026年第23周出口高頻景氣度回升與宏觀數據觀察

宏觀景氣指數與資產配置邏輯

華創宏觀中國周度經濟活動指數（WEI）近期呈現上行態勢，反映出經濟活動邊際改善。在資產配置方面，歷史數據顯示股債夏普比率差與債股收益差走勢基本趨同，但近期出現分化現象。當前股債夏普比率差處于歷史相對高位，凸顯股票相對于債券的配置性價比；然而債股收益差處于歷史低位，表明債券相對股票依然偏貴。綜合來看，股票在當前時點具備更高的相對配置價值。

出口貿易高頻數據顯著回暖

出口高頻景氣度出現回升跡象。港口集裝箱吞吐量環比邊際回升，四周同比增速改善。二十大港口離港船舶載重噸同比大幅回升，顯示出口貨運量增加。同時，上海出口集裝箱綜合運價指數保持漲勢，歐洲和北美航線運價均有所上行，反映運輸市場供需關系改善。盡管中國發往美國的直接貿易流量載貨船舶數量同比回落，但對東盟主要國家港口停靠船舶數同比大幅回升，暗示潛在轉口貿易或顯著改善。此外，美國進口邊際改善，從中國進口占比及金額同比均出現回升跡象。

內需表現分化：地產回暖與出行偏弱

內需板塊呈現結構性分化。地產銷售方面，周度商品房住宅銷售面積同比回升，土地溢價率近期也有所反彈，顯示房地產市場情緒邊際修復。然而，服務消費中的出行數據表現偏弱，地鐵客運人數和國內航班執行數同比均出現下降。耐用品消費方面，乘用車零售同比降幅收窄，但月度數據仍處負區間。生產端，多數行業開工率環比下滑，僅唐山高爐、焦化、全鋼胎等少數行業開工率好于去年同期，江浙織機、PVC和PTA等行業明顯弱于去年。

物價波動與資金面回籠

物價方面，供給偏緊導致雞蛋價格繼續大漲，油價小幅反彈，而金價下跌。國內上游原材料中煤炭價格繼續上漲，地產系價格走弱。資金面方面，央行再度回籠資金，公開市場操作凈回籠規模較大，資金利率震蕩上行，債券收益率持續下行。新增專項債發行計劃顯示，6月多地披露了新增專項債發行計劃，但累計發行規模較去年同期有所減少。