2026年5月恒生科技ETF復盤及6月震蕩展望

市場表現回顧：沖高回落與低位震蕩

2026年5月，恒生科技指數整體呈現出“月初沖高、月中回落、下旬低位震蕩”的運行格局。自4月30日至5月29日，指數區間累計上漲0.27%，成交額約15603.63億港元。5月上旬，指數在假期后風險偏好修復及中美關系改善預期的支撐下，于5月7日觸及月內高點5121.10點，短線資金參與度提升。然而，隨著美國通脹重新升溫、美債收益率上行及美聯儲紀要偏鷹，指數在5月中旬轉入回落，5月21日觸及月內低點4768.90點。下旬指數在4800點附近反復震蕩，顯示市場缺乏持續上行的增量資金，方向未明。

估值與技術面：歷史低位支撐與趨勢未明

截至5月29日，恒生科技指數的市盈率（PE-TTM）為20.54倍，處于指數成立以來約10.30%的歷史分位數，估值處于相對低位。技術分析顯示，指數風險度TR為28.09，較4月上升但仍處中低位，風險收益比相對具備吸引力。趨勢維度上，濟安線快慢均線相互糾纏，尚未形成穩定的上行或下行趨勢，技術面更支持低位震蕩判斷，而非單邊上行。

資金面分析：內外資分歧加劇

資金流向方面，5月呈現內外資分歧特征。南向資金由4月凈流入轉為小幅凈流出，節奏呈現“上旬分歧、中旬修復、下旬再度流出”，顯示內資風險偏好邊際降溫。EPFR數據顯示，海外被動資金累計凈流入港股14.90億美元，對指數低位形成一定支撐；但海外主動資金累計凈流出6.10億美元，表明外資對港股科技盈利兌現及外部利率環境仍保持謹慎。資金面尚未形成趨勢性合力，制約了指數反彈高度。

事件驅動：宏觀擾動與產業催化并存

宏觀層面，國內CPI、PPI及工業增加值數據展現一定韌性，對基本面形成底部支撐；但美國通脹升溫及美聯儲偏鷹態度壓制了港股科技估值。政策層面，穩增長預期延續及全國統一大市場建設推進利好平臺經濟，但跨境監管強化對部分資金通道形成擾動。行業層面，AI算力、國產半導體及大模型商業化催化密集，如長江存儲上市輔導、華為發布半導體“韜定律”等，但在資金面轉弱背景下，對行情的拉動更偏結構性。

6月展望：估值低位支撐下的區間震蕩

展望2026年6月，恒生科技指數預計延續“估值低位支撐、上行動能不足、區間震蕩反復”的格局。關鍵事件包括美國非農及CPI數據、FOMC會議決定外部估值壓力，以及恒生指數檢討生效和618消費數據提供結構性催化。一方面，低估值、指數調整和AI產業催化有助于穩定下方空間；另一方面，海外通脹不確定性、資金面轉弱及核心權重盈利兌現限制指數趨勢性上行。綜合判斷，6月指數更可能在4800-5000點區域反復拉鋸，等待海外利率回落及內外資重新形成合力。