RRG框架下擴散指標優化與ETF行業輪動策略研究

相對旋轉圖RRG的構建邏輯與象限特征

相對旋轉圖（RRG）由Julius de Kempenaer開發，旨在直觀展示證券相對于基準的表現。該圖表基于相對強度（RS）計算，橫軸為RS-Ratio，衡量RS的變化率及趨勢強度；縱軸為RS-Momentum，衡量RS-Ratio的變化率，用于預測趨勢轉向。通過標準化處理，RS-Ratio大于100表示相對強度處于上升趨勢，小于100則處于下降趨勢。RS-Momentum作為動量指標，引導RS-Ratio的變化，理想情況下RRG圖呈現順時針旋轉。

在A股中信一級行業應用中，行業在RRG中的位置分為四個象限：第一象限（RS-Ratio>100, RS-Mom>100）代表行業處于領先狀態，相對表現上升且趨勢強化；第二象限（RS-Ratio<100, RS-Mom>100）代表行業處于改善狀態，雖相對表現下降但趨勢減緩或可能逆轉；第三象限（RS-Ratio<100, RS-Mom<100）代表行業處于滯后狀態，相對表現下降且趨勢延續；第四象限（RS-Ratio>100, RS-Mom<100）代表行業處于疲軟狀態，相對表現上升但趨勢衰減。

RRG單一象限與相鄰象限的行業輪動策略表現

基于RRG構建的行業輪動策略，通過每月末等權配置特定象限中距離原點最遠的行業來篩選標的。歷史回測顯示，配置第一象限行業的策略年化收益率顯著優于其他象限，表明處于領先狀態的行業未來表現更優。進一步地，配置第一象限與第二象限相鄰行業的策略表現最佳，其年化收益率優于單獨配置第一象限或第二象限的行業組合。參數敏感性分析表明，當RS-Ratio回看220日、RS-Mom回看60日時，策略表現較為突出且穩定。

擴散指標與RRG疊加的升級策略

傳統的擴散指標行業輪動策略主要捕捉長期趨勢，但在震蕩市或行業輪動速度較快的時期，因忽略近期邊際變化而導致反應滯后。為改善這一問題，研究提出在擴散指標基礎上疊加RRG，要求行業在保持長期動量的同時，短期內依舊保持向上的動能。具體操作為每月末篩選擴散指標最高的行業，并剔除在RRG中處于第三、四象限的行業。

實證結果顯示，疊加RRG后的擴散指標行業輪動策略，其年化收益率和最大回撤均優于單獨使用擴散指標的策略。該升級策略不僅提升了收益水平，還有效降低了回撤，證明了引入對長期趨勢邊際變化的評估能夠顯著提升傳統動量策略的效果。此外，該策略同樣適用于中信二級行業，且在精細化投資背景下，二級行業輪動在特定年份展現出更優的收益率。

ETF輪動策略的構建與優化

將行業輪動策略映射至ETF，需解決ETF與行業指數非一一對應的問題。研究通過計算ETF的行業暴露打分，并利用組合優化方法確定ETF配置權重，構建了擴散指標+RRG的ETF輪動策略。該策略在歷史回測中取得了較高的年化收益率和顯著的超額收益。針對實際投資中的倉位管理，研究引入了約束單個ETF權重及組合倉位上限的機制，允許不滿倉操作，從而在市場整體回調時降低風險，展現出一定的防御能力，但同時也犧牲了部分向上彈性。

進一步釋放策略彈性的做法是放開單一行業權重約束，使策略傾向于配置在選中行業暴露最高的ETF上。這種高集中度的配置方式大幅提升了策略的收益率和夏普比率，盡管波動率有所放大，但得益于高彈性，最大回撤反而有所降低。此外，研究還構建了約束行業偏離度的滬深300“增強”策略，在保持較低跟蹤誤差的同時，實現了穩健的正超額收益，適合追求相對收益的機構投資者。