2026下半年美國宏觀展望：AI繁榮與地緣沖突下的增長分化

AI繁榮與財政寬松推動經(jīng)濟“再加速”

2026年上半年，美國經(jīng)濟在地緣沖突及供給沖擊背景下仍實現(xiàn)增長“再加速”。企業(yè)投資加快、財政寬松加碼及出口高增，推動二季度實際GDP環(huán)比折年增長預期升至3%以上，名義增長接近7%。AI與非AI的“雙速”經(jīng)濟格局延續(xù)并初現(xiàn)“極致化”趨勢，一季度AI相關(guān)經(jīng)濟部分對GDP增長貢獻顯著，超過非AI部分。企業(yè)資本開支加速是主要驅(qū)動力，超大規(guī)模云服務商大幅上調(diào)2026年資本支出指引，AI產(chǎn)業(yè)鏈投資需求再度大幅上調(diào)，硬件和電力基礎(chǔ)設(shè)施投入加碼。同時，減稅和關(guān)稅退還將產(chǎn)生擴張效應，金融條件寬松也對增長形成額外支撐。

能源沖擊抬升通脹，AI技術(shù)革命降通脹效果存在時滯

霍爾木茲海峽封鎖導致能源和關(guān)鍵原材料價格中樞抬升，能源沖擊顯著推高表觀通脹。盡管AI技術(shù)革命中長期有望降低核心通脹，但短期產(chǎn)業(yè)鏈快速擴張帶來的投資和雇傭需求可能邊際推升物價。上調(diào)2026-27年美國全年CPI及核心PCE預測，均高于市場一致預期。軟件及AI產(chǎn)業(yè)鏈“耗材”定價跳升，AI相關(guān)投資對核心通脹形成一定支撐，限制其回落幅度。住房分項預計維持溫和走勢，但年底可能出現(xiàn)部分修復跡象。

聯(lián)儲維持利率不變，明年或開啟加息周期

預計2026年聯(lián)儲維持政策利率不變，但指引將較此前明顯偏鷹。當前宏觀組合不支持降息，加息的可能性也相對有限，但金融條件在股市支撐下持續(xù)放松，政策利率實際約束力不足。預計2027年聯(lián)儲或?qū)㈤_啟加息，基準預測全年加息兩次，高于市場預期。美債收益率曲線可能繼續(xù)向上“漂移”，預計2026年底10年美債利率達到4.7%左右。美元指數(shù)預計下半年溫和貶值，但受聯(lián)儲降息預期回撤及中東沖突短期支撐，全年預測值上調(diào)。

K型分化加劇，內(nèi)外政治矛盾激化

能源價格上升和AI產(chǎn)業(yè)鏈“去瓶頸”過程中的投資需求具有較強“局部性”，受益目標集中，而能源價格和融資成本上升勢必“擠出”低收入及融資能力偏弱部門的購買力和投融資需求，導致居民購買力和企業(yè)利潤分配更不均衡。AI對就業(yè)市場的影響也存在“局部性”，對高收入群體占比較高崗位的互補性較強，可能進一步擴大收入差距。地緣政治變局令美國及其鄰國和盟友間的關(guān)系更為脆弱，內(nèi)部經(jīng)濟現(xiàn)實和政治立場的“極化”趨勢加劇，壓縮各利益群體間合作共贏的空間。