2026年5月中國消費行業跟蹤：復蘇緩慢與結構分化

宏觀消費數據表現疲軟

2026年4月，中國社會消費品零售總額同比增速顯著放緩至0.2%，遠低于彭博一致預期的2%。從1-4月累計數據來看，增速僅為1.9%。這一表現主要受到高基數效應的拖累，特別是此前受益于國家補貼政策的品類出現大幅下滑。具體而言，家電、汽車和家具類社零同比分別下降15%、15%和10%。此外，由于金價處于盤整狀態，消費者持觀望態度，導致金銀珠寶類社零同比大幅下滑21%。

在消費結構方面，餐飲收入增速持續優于商品零售額。4月餐飲收入同比增長2.2%，1-4月累計同比增長3.8%，顯示出服務性消費相對商品消費的韌性。然而，展望5月，社零增速仍面臨壓力。一方面，2025年同期基數較高，特別是家電和通訊器材等國補品類在2025年5月實現了高速增長；另一方面，2026年五一假期期間，國內日均出游人數和出游花費同比增速分別為3.6%和2.9%，相較于以往假期6%-7%的增速有所放緩，反映出假期消費動力的減弱。

房地產市場與天氣因素帶來的邊際變化

盡管整體房價仍處于下行趨勢，但一線城市房地產市場出現積極信號。2026年4月，一線城市新建商品住宅銷售價格環比上漲0.1%，二手住宅銷售價格環比上漲0.4%，且均已連續兩個月保持上漲態勢。這一變化可能對相關家居及裝修消費產生一定的正面溢出效應。

氣候因素方面，受厄爾尼諾狀態影響，中國夏秋季節預計呈現“南澇北旱、高溫頻發”的特征，極端天氣發生風險較往年高出30%-50%。高溫天氣可能對特定消費品需求產生刺激作用，特別是啤酒和空調板塊。歷史數據顯示，氣溫升高通常會帶動啤酒銷量上升，而極端高溫則直接推動空調等制冷設備的銷售需求。

子板塊表現與成本分析

在食品飲料板塊，原材料成本呈現分化走勢。2026年4月，大豆價格同比上升11%，棕櫚油價格同比上升14%，鋁錠價格同比上升24%，瓦楞紙價格同比上升7%。然而，原奶價格同比下降2%，大包粉價格同比下降11%。成本端的波動對不同細分行業的影響各異，例如乳制品行業可能受益于原奶成本下降，而包裝及食品制造行業則面臨原材料價格上漲的壓力。

在家電板塊，2026年4月線上和線下空調銷售額同比分別下降32%和17%，這與前期國補政策透支需求及當前高基數有關。冰箱和洗衣機板塊表現相對平穩，線上冰箱銷售額同比上升3%，但線下下降9%；洗衣機線上銷售額微降0.5%，線下下降6%。家電出口額同比上升7%，顯示出海外市場的支撐作用。

在化妝品板塊，內資品牌表現亮眼。2026年4月，淘天美妝GMV前20名中，珀萊雅、薇諾娜、谷雨、自然堂等內資品牌占據重要席位。抖音美妝GMV前20名中，蜜絲婷、韓束、谷雨、珀萊雅、自然堂等內資品牌同樣表現強勁，顯示出內資品牌在渠道運營和產品力上的持續提升。同時，化妝品進口額同比下降10%，出口額同比上升23%，反映出國內市場競爭加劇及國貨替代趨勢。

行業展望

當前消費復蘇仍顯緩慢，結構性分化明顯。商品消費受高基數和政策退坡影響承壓，而服務消費及特定品類（如餐飲、內資美妝）展現出一定韌性。未來需關注一線城市房價企穩對家居消費的帶動，以及高溫天氣對啤酒、空調等季節性品名的刺激作用。同時，原材料成本的波動將繼續影響中游制造企業的利潤率表現。