低利率環境下交運高股息配置價值及被動持股分析

低利率環境下紅利資產配置價值凸顯

在宏觀利率持續下行的背景下，高股息資產的配置吸引力顯著增強。歷史經驗表明，當長期國債收益率處于低位時，高股息全收益指數往往能展現出相對收益優勢。以日本市場為例，1998年至2024年間，十年期國債收益率長期維持低位，期間高股息全收益指數表現優于全市場指數。具體到個股，如東日本旅客鐵道公司，在1993年至2005年日本十年期國債收益率低位運行的周期內，其股價呈現上行態勢，驗證了低利率環境下紅利資產的防御性與增值潛力。

當前，國內10年期及30年期國債收益率均處于低位運行區間，交通運輸行業中的高速公路、港口等子行業指數趨勢上行。截至2026年5月中旬，交運行業高股息板塊的股息率與十年期國債收益率之差仍保持正向空間，其中高速公路板塊利差約1.9%，港口板塊約1.4%，航運板塊約2.5%。這一利差結構使得交運行業高股息標的在資產荒背景下具備較高的配置性價比。

資金面分析：紅利ETF規模擴張與港股表現

從資金流向來看，紅利類產品規模自2024年以來加速增長。截至2026年第一季度，紅利產品合計規模已突破3000億元，其中紅利ETF是貢獻增量的主要力量。在細分品種中，紅利低波產品最受市場青睞，前十大紅利ETF中有六席被紅利低波產品占據，顯示出投資者在追求收益的同時對波動性的規避需求。

在港股市場，高股息指數表現優于A股同類指數。截至2026年5月中旬，港股通高股息指數的表現領跑各類紅利指數。然而，今年以來港股紅利ETF規模有所下降，主要受申贖因素影響，增量主要來源于凈值漲跌。交運行業在A股及港股紅利指數中均占據較高權重，大部分紅利指數中交運行業權重超過10%，表明該行業是紅利資金配置的核心領域之一。

交運高股息板塊重點標的梳理

報告對交通運輸行業各子板塊中預測股息率大于3%且盈利或分紅穩定的公司進行了詳細梳理。在公路鐵路板塊，寧滬高速、贛粵高速、深高速、大秦鐵路、越秀交通基建、浙江滬杭甬、四川成渝、招商公路、中原高速、粵高速A、深圳國際、港鐵公司及東莞控股等公司被重點關注。其中，大秦鐵路受益于煤炭景氣周期，1-4月貨運量改善，且鐵路客運及貨運量增速在3月出現邊際改善。

在港口板塊，招商局港口、唐山港、上港集團和招商港口因預測股息率大于3%且ROE及利潤增速穩定而被推薦。唐山港伴隨干散貨市場景氣度改善及深水碼頭投產，有望帶來中長期業績增長。港口貨物吞吐量整體保持穩健，3月集裝箱吞吐量同比增長，外貿貨物吞吐量小幅下降。

在航運板塊，招商輪船、中遠海能、中遠海控、海豐國際、德翔海運、錦江航運、東方海外國際及太平洋航運等公司預測股息率大于3%。二季度東南亞運價同環比改善，區域間集運有望超預期，錦江航運、德翔海運和海豐國際值得關注。此外，中遠海運國際、國銀金租、廈門國貿、中國船舶租賃、中國外運、華貿物流、廈門象嶼和物產中大等其他子行業標的也被列入預測股息率大于3%的名單。

估值分化與被動持股特征

當前交運行業高股息標的估值呈現分化態勢。市場傾向于給予盈利穩定、分紅比例高的高速公路和港口公司較高估值，而對于盈利波動性較大的跨境物流、航運及供應鏈公司，估值相對較低。從被動持股角度看，交運行業高股息標的與紅利指數走勢基本一致，且港股標的與紅利指數的關聯度更高。中遠海控、招商輪船、東方海外國際等公司在各大紅利指數中權重較高，被動資金對其股價形成一定支撐。