金屬行業(yè)2026中期投資策略：流動性緩和與基本面驅(qū)動

宏觀背景：流動性壓制邊際緩和，板塊轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動

2026年上半年，金屬板塊受美伊沖突引發(fā)的油價脈沖及美聯(lián)儲鷹派加息預(yù)期的雙重壓制，經(jīng)歷了系統(tǒng)性回撤。當(dāng)前，地緣政治影響趨于緩和，油價與通脹預(yù)期回落，流動性約束有望邊際緩解。在此背景下，金屬板塊有望從估值收縮階段轉(zhuǎn)向由基本面驅(qū)動的上行通道。整固被視為中繼調(diào)整，金屬行業(yè)的牛市趨勢并未改變。

工業(yè)金屬：核心低估資產(chǎn)，價值修復(fù)可期

工業(yè)金屬板塊目前處于核心低估狀態(tài)，價值修復(fù)空間較大。銅方面，盡管宏觀金融屬性曾對股價形成壓制，但銅價受強需求韌性和弱供給支撐，表現(xiàn)堅挺。AI算力中心建設(shè)帶來的新增銅需求顯著，而全球銅礦供給剛性及成本上移為銅價提供了堅實底部。隨著加息預(yù)期降溫，銅權(quán)益資產(chǎn)的估值修復(fù)可期。鋁方面，盡管全球新增產(chǎn)能規(guī)劃較多，但中國電解鋁企業(yè)憑借產(chǎn)業(yè)鏈配套、能源成本及電力穩(wěn)定性優(yōu)勢，處于全球成本曲線左側(cè)，底部利潤有保障。同時，中國鋁企估值低于海外，且分紅率提升，具備長期紅利價值。

貴金屬：雙壓制漸緩，中期配置價值凸顯

黃金價格上半年受流動性沖擊承壓，但下半年兩類壓制力量有望分化緩解。趨勢性力量方面，以中國為核心的央行去美元化購金邏輯未變，階段性拋售壓力減輕后，需求支撐將回歸。周期性力量方面，加息預(yù)期已達極致，且高利率對美國財政可持續(xù)性的反噬效應(yīng)日益顯著，債務(wù)視角下加息對黃金的壓制機制正在切換。綜合判斷，維持中期看多觀點，建議逢回調(diào)積極增配。

能源金屬：景氣延續(xù)，戰(zhàn)略價值重估

能源金屬板塊景氣趨勢延續(xù)，戰(zhàn)略價值正在重估。鋰行業(yè)基于確定的需求增長趨勢及偏弱的供給釋放彈性，供需短缺格局有望延續(xù)，鋰價有望開啟新一輪上漲周期。鎢行業(yè)供需緊平衡延續(xù)，價格有望進入新常態(tài)區(qū)間，同時PCB刀具、半導(dǎo)體材料等新興應(yīng)用場景放量，推動鎢基工具及材料產(chǎn)業(yè)升級，深加工環(huán)節(jié)價值重估。鎳價底部成本支撐明顯，關(guān)注印尼鎳礦配額政策落地后的供需轉(zhuǎn)化。鈷供給邏輯延續(xù)，底部支撐明顯，靜待旺季需求重啟上行。

小金屬：AI優(yōu)化供需，成長空間廣闊

AI基建高景氣對高端新材料拉動效應(yīng)強勁，稀缺小金屬需求迎來產(chǎn)業(yè)拐點。鉭電容因高可靠性成為AI芯片優(yōu)選，供不應(yīng)求推動漲價，需求增長確定。鉬作為油氣與軍工金屬，受益于油氣周期復(fù)蘇及半導(dǎo)體領(lǐng)域“以鉬代鎢”的技術(shù)迭代，遠期成長空間打開。錫庫存去化加速，基本面壓力減輕，若加息預(yù)期緩解，彈性可期，同時關(guān)注高端錫膏在光模塊領(lǐng)域的增長拐點。

鋼鐵：靜候拐點，龍頭步入長期性價比區(qū)間

鋼鐵板塊上半年大幅下跌，優(yōu)質(zhì)龍頭市凈率跌至歷史低位。展望下半年，鐵礦供給趨于寬松，反內(nèi)卷與穩(wěn)增長政策博弈成為關(guān)鍵變量。盡管向上拐點尚不明確，但龍頭股已步入長期性價比區(qū)間，具備配置價值。