2026年H1生豬養殖深度虧損，寵物食品出口迎拐點

生豬養殖：深度虧損加速產能去化

2026年上半年，生豬養殖行業進入深度虧損期，產業鏈盈利能力顯著下滑。全國生豬均價同比大幅下跌，3月至6月期間豬價持續低于全行業平均成本，導致行業從利潤虧損深化至現金流虧損。二季度生豬均價進一步下探，同比降幅擴大，行業自繁自養及外購仔豬虧損時間均接近或達到一年，頭均虧損金額處于歷史高位。

在持續深度虧損的背景下，養殖企業現金流消耗加速，抗風險能力減弱。數據顯示，主要上市豬企單頭現金儲備處于歷史低位，資金緊張狀況在中報期間進一步顯現。邊際數據已出現產能加速去化的信號：7公斤斷奶仔豬價格創年內新低，行業出欄體重連續兩周下降，淘汰母豬折扣率回落至0.80。這些跡象表明，在資金約束下，行業加速去產能進程可能已經開啟。我們看好本輪深度去化后行業有望獲得更長的盈利周期，重點推薦具備成本優勢和資金實力的龍頭企業。

飼料行業：產量穩健增長，主業盈利穩定

上半年飼料行業整體表現穩健，1-5月飼料總產量同比增長約7%，生豬存欄量高位支撐豬飼料需求。結構上，受秘魯禁捕撈時間延后影響，上游魚粉及魚飼料漲價預期推高囤貨需求，魚料增速預計領先。飼料行業上半年盈利表現穩定，單噸利潤受結構改善支撐。然而，部分企業因生豬養殖業務虧損擴大，拖累整體業績表現。重點推薦在水產飼料領域具備領先地位、主業增長確定的頭部企業。

寵物食品：出口業務迎向上拐點，內銷競爭加劇

寵物食品行業呈現出口與內銷分化態勢。出口方面，隨著美國停止加征部分關稅，疊加2026年二季度同比低基數效應，出口代工業務有望迎來向上拐點。4月起對全球及美國出口額同比均實現正增長，驗證了出口復蘇趨勢。盡管美元兌人民幣匯率波動對外銷利潤造成一定影響，但整體出口環境改善明顯。

內銷方面，市場競爭依然激烈。烘焙糧等高端品類增長勢能趨緩，產品同質化程度較高，導致行業增長陷入階段性乏力。頭部企業為搶占市場份額，大幅增加銷售費用投放，導致營銷費用轉化率下降，凈利率承壓。盡管如此，頭部企業憑借品牌矩陣拓展、數智化供應鏈建設及全球化產能布局，仍保持較強競爭力。重點推薦具備綜合競爭力領先、品牌高端化布局完善的頭部寵企。