酒店行業周期復蘇與結構升級，龍頭成長確定性突出

行業復蘇趨勢確立，供需格局優化

2025年9月起，中國酒店行業RevPAR同比轉正，標志著行業正式邁入復蘇期。供給端擴張節奏顯著放緩，2026年前9周客房總數同比增速維持在2.1%~2.3%的低位區間，行業從疫情后的供給過剩逐步轉向供需再平衡。需求端呈現“商務回暖+休閑游韌性”的雙支撐格局，國內航線公商務旅客占比自2025年8月起持續上行，休閑旅游需求保持較高熱度。在供給放緩與需求韌性的共振下，行業RevPAR持續改善，復蘇趨勢逐漸明朗。

連鎖化率提升與結構高端化并行

中國酒店行業連鎖化率雖穩步增長，但相較于美國及全球平均水平仍有較大提升空間，尤其是下沉市場存量單體酒店翻牌潛力巨大。行業結構正加速向品質化、高端化演進，中高端酒店占比持續提升。這一趨勢由需求擴容與供給優化共同驅動：一方面，客戶體驗需求升級擴大了中高端酒店的目標客群；另一方面，中高端酒店投資門檻相對較低、標準化程度高，易于向下沉市場滲透。此外，大量存量酒店亟待翻新改造，為中高端品牌提供了優質的物業選擇，進一步推動了行業結構的優化升級。

華住集團：規模優勢鑄就大眾市場龍頭

華住集團通過完整的品牌矩陣覆蓋全價格帶，在經濟型和中端市場占據絕對領先地位。公司實施“存量迭代+下沉布局”雙輪驅動策略，漢庭品牌持續進行產品升級，老舊低效門店加速出清，高代際新品占比逐年提升，推動門店定價能力增強。2026年初推出的“漢庭快捷”主打低成本存量翻新，深度滲透低線市場，承接下沉市場連鎖化率提升的紅利。同時，公司加速布局中高端市場，形成以美居、城際、桔子水晶等為核心的中高端品牌梯隊，有望承接入境游等高消費力客群需求，把握經濟K型復蘇帶來的結構性紅利。

亞朵集團：中高端賽道龍頭與范圍經濟典范

亞朵穩居國內中高端連鎖酒店市占率第一，通過“酒店+零售”雙業務驅動構建差異化競爭優勢。酒店業務方面，亞朵以人文體驗和鄰里式服務構建品牌壁壘，超越標準化SOP體系，形成較強的品牌心智與用戶粘性。零售業務作為第二增長曲線，依托線下住宿場景實現“所見即所售”，聚焦深睡核心品類，具有高毛利率、高增長特征。零售業務不僅增強了公司的成長性與抗周期能力，還通過會員體系打通，實現了酒店客流與零售客群的雙向轉化，形成了獨特的范圍經濟效應。