泰諾麥博：聚焦抗感染預防領域的創新引領者

公司概況與核心定位

泰諾麥博是一家聚焦抗感染疾病領域、致力于血液制品替代療法的創新生物制藥企業。公司以全人源單抗新藥的開發、制造與商業化為核心，圍繞感染預防等臨床需求明確、競爭格局相對較優的細分賽道持續布局。在技術平臺方面，公司已建立HitmAb高通量全人源單抗研發平臺等綜合技術平臺，形成從抗體發現、表達篩選到工藝放大和生產的一體化能力。在產品梯隊方面，公司已形成1款已上市、1款NDA獲受理、多項臨床階段產品儲備的管線結構，其中核心布局集中于破傷風與RSV等抗感染預防領域，兼具臨床需求確定性和產品差異化潛力。

斯泰度塔單抗：全球首創破傷風單抗，打開被動免疫升級空間

斯泰度塔單抗注射液于2025年2月在中國獲批上市，為全球同類首創的重組抗破傷風毒素單克隆抗體藥物。其核心價值在于以重組全人源單抗切入破傷風被動免疫場景，相較傳統HTIG及馬源制劑，在長潛伏周期保護、安全性、供應穩定性和標準化生產等方面具備優勢，有望推動破傷風被動免疫由血液制品向單抗方案升級。市場空間上，中國破傷風被動免疫制劑市場仍具較大擴容潛力，疊加HTIG供給約束和安全性升級需求，單抗替代邏輯清晰。商業化上，產品上市首年已實現銷售收入，后續伴隨醫保執行、醫院準入和終端覆蓋持續推進，預計其國內和北美市場的合計銷售峰值有望達到較高水平。

TNM001：RSV長效單抗有望構筑第二增長曲線

TNM001（RSV單抗）已以非高危及高危嬰兒為適應癥人群遞交NDA并獲受理，是公司重要的后續商業化資產。該產品聚焦嬰兒RSV預防場景，具備長半衰期和單針覆蓋整個流行季的潛力，在給藥便利性、人群覆蓋范圍及本土化定價與準入方面具備較強競爭力。國內RSV被動免疫市場仍處早期放量階段，TNM001進度位于國內前列。隨著國內嬰幼兒RSV被動免疫認知提升、預防需求由高危人群向更廣泛人群擴展，行業有望進入快速擴容階段，預計TNM001國內風險調整后銷售峰值有望達到一定規模。

盈利預測及估值分析

預計公司2026-2028年收入分別為1.54/4.30/7.33億元，中短期增長主要由斯泰度塔單抗醫保落地后的持續放量及后續TNM001獲批后逐步貢獻增量驅動。公司仍處研發與商業化高投入階段，短期利潤承壓，預計2026-2028年歸母凈利潤為負值，但虧損有望逐步收窄。估值端，綜合采用市研率相對估值與DCF絕對估值進行交叉驗證。市研率法給予公司2025年17-18倍市研率估值，對應上市后6-12個月遠期公允價值區間為58.5-61.9億元；DCF法對應遠期公允價值區間為57.8-66.6億元。出于審慎性考慮，取兩者估值區間的交集約58.5-61.9億元作為公司上市后6-12個月遠期公允價值區間。