霍爾木茲海峽解封后油運市場供需格局與業績分析

海峽通行恢復緩慢，供給端呈現結構性吸收與釋放潛力

霍爾木茲海峽在沖突后通行恢復呈現明顯的船型分化特征。整體通行量恢復至沖突前的40%-50%左右，其中干散貨船及雜貨船恢復較快，已達60%-80%水平，而油輪恢復至35%-40%，氣體船與集裝箱船恢復至30%-40%區間。這種恢復滯后性直接影響了油輪市場的供給格局。

在供給端，市場通過多種方式主動吸收運力。海峽解封前，空載、浮艙及維修狀態吸收了約5.5%的運力，疊加航速下降及灣內運力滯留，合計吸收供給近16%。解封后，盡管部分運力釋放，但空載、浮艙及維修仍占3.3%，航速較沖突前低4.3%，且灣內仍有重載VLCC滯留，意味著供給端仍有約9.8%的運力具備釋放空間。運力調度方面，蘇伊士運河以東的VLCC船舶數量回升，但尚未回到峰值，運力東行趨勢支撐了大西洋市場的運價，形成東西方市場的蹺蹺板效應。

需求端恢復滯后，補庫與增產構成中期支撐

海峽解封后，需求恢復明顯滯后于供給端。波斯灣原油出貨量在解封初期并未顯著爬坡，全球VLCC噸海里貿易量在沖突期間出現大幅下滑。盡管大西洋美灣及拉美地區的出口增加及長運距拉長在一定程度上抵消了貨量缺失，但全球補庫行為尚未開啟。

短期來看，海峽解封引發了搶油補庫需求。根據全球原油及成品油去庫情況測算，潛在補庫需求規?？捎^。若僅補充灣外減少的原油庫存，需求增量有限；若考慮原油及成品油庫存雙重補充，并疊加運輸和煉化周期，潛在去庫水平更高。此外，全球原油及成品油貿易缺口也構成了巨大的補庫基礎。

中期維度，OPEC+較沖突前擁有較大的增產空間，占全球貿易量比重顯著。同時，隨著伊朗制裁豁免及委內瑞拉原油合規化，合規市場將貢獻額外的噸海里需求增量，進一步支撐運價中樞抬升。

海外油輪企業業績強勁，運營策略分化

2026年第一季度，海外主要油輪船東業績隨市場景氣度提升實現大幅增長。各公司在船隊結構優化、運力處置及期租鎖定方面采取不同策略。部分企業通過高位處置老舊船舶實現運力結構優化，獲得可觀的處置收益并改善資產負債表；另一部分企業則通過增加期租比例鎖定高運價，降低現貨市場波動風險。整體而言，2季度鎖定運價指引進一步抬升，預示行業景氣度有望延續。