2026年通信行業半年度策略：運力擴張與光互聯新周期

行情回顧：AI算力驅動行業指數領跑

2026年上半年，通信行業指數表現強勁，在全部中信一級行業指數中排名首位。行業估值處于近十年中樞偏上水平，PE-TTM處于歷史高分位。上半年行情呈現階段性特征：1-3月，AI算力需求爆發拉動光纖產業鏈價格上行，Meta與康寧達成大額供應協議強化市場樂觀預期，但受CPO技術替代擔憂影響，指數震蕩調整；4-5月，1.6T光模塊批量出貨，光芯片供不應求，頭部廠商業績超預期，疊加北美云廠商上調資本開支及運營商推出Token套餐，指數迎來主升；6月以來，NPO推進成為Scale-up網絡關鍵過渡方案，硅光應用加速，指數震蕩上行。

光模塊與光芯片：高速迭代與硅光滲透

光通信產業鏈中，上游光芯片與下游光模塊話語權較強。AI算力需求推動數通光模塊市場快速增長，800G需求放量，1.6T加速導入，未來三年高速光模塊將占據主導地位。光芯片環節，EML等高端芯片供需缺口持續擴大，國內廠商在200G及以上速率產品上逐步突破。硅光方案憑借高效能、低成本優勢，滲透率快速提升，預計2026年市場份額有望超過50%。CPO技術作為Scale-up網絡的核心支撐，將帶動光引擎、CW光源、FAU等配套產品需求增長，2026年有望實現初步規模化落地。

光纖光纜：AI數據中心主導新增長階段

光纖光纜行業已從傳統通信傳輸介質演變為智算中心內部高密度、低時延互聯的關鍵部件。AI算力高速迭代推動空芯光纖從實驗室走向規模化商用，憑借低時延、低損耗優勢獲得北美云廠商及國內運營商部署。2026年光纖行業呈現產品量價齊升態勢，供需缺口率預計顯著，國內廠商憑借技術和成本優勢有望占據更多市場份額。

電信運營：Token經營轉型與紅利資產屬性

三大運營商資本開支連續下降，投資重心由“網”向“算”傾斜，降低未來折舊攤銷成本。商業模式從流量經營向Token經營轉變，中國電信、中國移動、中國聯通相繼推出Token套餐，旨在提升盈利和估值空間。運營商具備高股息配置價值，分紅比例有望持續提升，經營保持穩健。