武田制藥：管線進入收獲期，價值重估可期

核心觀點：三大業務板塊布局均衡，成長邏輯清晰

武田制藥在消化與自免領域依托Entyvio筑牢基本盤，同時通過高選擇性TYK2抑制劑Zasocitinib實現口服賽道突破，構建自免全域治療矩陣。腫瘤業務借力與信達生物的戰略合作，獲得IBI363與IBI343權益，推動業務從血液瘤優勢向實體瘤全面拓展。神經科學與罕見病板塊FIC療法密集落地，有望打開全新增長曲線。伴隨重磅產品陸續落地，公司創新資產價值有望迎來重估。

消化與炎癥領域：口服新星重塑格局

依托Entyvio建立的消化領域護城河穩固，通過高選擇性TYK2抑制劑Zasocitinib實現口服賽道突破。Zasocitinib具備較高靶點選擇性，在銀屑病等適應癥展現媲美生物制劑的療效，且無JAK抑制劑黑框警告風險，憑借口服便利與更優安全窗形成差異化，有望與Entyvio協同構建自免全場景矩陣，成為中長期增長新引擎。

腫瘤領域：借力信達合作，下一代IO與ADC進入收獲期

武田通過與信達生物的戰略合作，重構自身腫瘤產品管線，獲得了IBI363與IBI343的相關權益。IBI363是下一代免疫腫瘤藥物，具有顯著差異化優勢，早期臨床數據顯示在熱腫瘤中療效顯著優于PD-1單藥，同時在結直腸癌等傳統PD-1療效不佳的癌種中展現出治療活性。公司腫瘤板塊有望從血液瘤優勢向實體瘤全面跨越，重塑業務版圖。

神經科學與罕見病：FIC療法密集落地

神經科學核心產品Oveporexton為全球首創口服OX2R激動劑，目前已在美國、中國提交上市申請并獲優先審評，有望在2026年下半年獲批。多款核心管線臨床數據優異、商業化空間廣闊，為中長期營收提供強勁支撐。