基礎化工行業半年度策略：景氣復蘇與反內卷驅動的投資機遇

行業景氣底部復蘇，盈利能力邊際改善

2026年上半年，在穩增長政策持續發力及外需高景氣帶動出口快速增長的背景下，我國宏觀經濟維持向好態勢。受行業新增產能放緩及“反內卷”政策驅動，基礎化工行業景氣度自2025年開始底部復蘇，2026年一季度行業景氣進一步提升。從經營數據來看，2026年1-4月化學原料及化學制品制造業營業收入與利潤總額均實現同比增長，行業景氣態勢向好。從盈利能力來看，2026年一季度基礎化工行業整體毛利率與凈利率同比及環比均有所提升，創2022年三季度以來新高，表明行業盈利能力明顯改善。

子行業表現分化明顯。氟化工、鋰電化學品及部分農化產業鏈（如農藥、鉀肥）受供需格局好轉、原材料成本下降及下游需求快速增長影響，盈利能力提升幅度較大。相反，部分地產產業鏈（如純堿、有機硅、橡膠制品）受產能過剩和需求下滑影響，盈利能力出現較大下滑。二級市場方面，2026年以來基礎化工板塊整體跑贏大盤，電子化學品、無機鹽、碳纖維等子行業表現居前。

供給端約束加強，產能過剩壓力緩解

固定資產投資方面，2023年以來化工行業固定資產投資增速逐步回落，2025年行業固定資產投資同比下滑，為2018年以來首次出現下滑。2026年一季度，基礎化工行業在建工程規模及占總資產比重均呈下降趨勢，顯示新增產能擴張步伐放緩，未來供給過剩壓力有望逐步緩解。從在建工程分布看，擴產主要集中在行業龍頭企業，中小企業受融資、環保及安全約束，擴產能力較弱，行業集中度有望進一步提升。

供給側制約有望加強。隨著“反內卷”政策深入，中央及地方政府出臺多項措施綜合整治內卷式競爭，規范招商引資及價格行為。同時，雙碳目標推進下，能耗雙控向碳排放雙控轉型，環保、安監及減排監管進入新常態，高耗能、高排放落后產能面臨淘汰壓力，推動行業向高質量發展轉型，利好具備一體化、低排放優勢的龍頭企業。

需求端結構性復蘇，新興領域增長強勁

下游需求呈現結構性分化。房地產領域受調控政策影響，新開工、銷售及投資數據仍維持下滑態勢，對化工需求拖累明顯。汽車領域受高基數及政策變化影響，短期產銷有所下滑，但長期看出口增長及產業結構優化將支撐穩健增長。家電及紡織服裝領域保持復蘇態勢，主要家電產量及化纖纖維產量均實現增長，受益于“以舊換新”等政策托底，內需有望邊際改善。

新興領域需求快速增長。人工智能、數據中心、半導體、新能源等新興領域對化工新材料需求旺盛，成為拉動行業增長的重要引擎。此外，隨著中國化工企業競爭力提升及海外產能退出，化工領域出口有望進一步提升。

海外產能加速退出，中國化工競爭力提升

受成本高企、裝置老舊及能源危機等因素影響，海外化工產能處于加速退出狀態，尤其是歐洲地區產能關停幅度較大。與此同時，中國化工企業憑借完善的產業鏈配套、規模化優勢及一體化運營能力，全球市場份額持續提升。2024年中國化學品銷售額全球占比已接近46%，資本開支及研發投入全球占比均居首位，中國化工產業正從大國向強國轉變，為國內龍頭企業帶來跨越式發展機遇。

投資策略：聚焦反內卷與高成長雙主線

基于行業供需格局改善及景氣復蘇，建議從周期和成長兩條主線布局。周期方面，關注供需格局有序、行業自律基礎較好的有機硅和滌綸長絲行業。有機硅產能擴張停滯，需求在新能源等領域帶動下保持增長，行業龍頭協同減產推動景氣復蘇；滌綸長絲行業集中度提升，反內卷驅動下供給端收緊，下游需求穩健，行業景氣有望提升。成長方面，關注受益半導體行業高景氣及進口替代加速的電子化學品企業，AI算力及先進制程擴張帶動高端電子化學品需求爆發。

建議關注萬華化學、衛星化學、寶豐能源等一體化龍頭，以及有機硅、滌綸長絲和電子化學品板塊的投資機會。維持行業“同步大市”評級。