萬順新材：產能擴張驅動盈利拐點，鈉電鋁箔打開新空間

鋁加工行業結構分化，高端需求引領增長

我國鋁加工行業整體產量增速放緩，進入結構分化階段。2017年至2025年，鋁加工材總產量由3820萬噸增長至4880萬噸，年均復合增長率達3.1%，但2025年產量同比微降0.4%，主要受房地產需求拖累影響。與此同時，鋁壓延材（包括鋁板帶與鋁箔）憑借質輕、耐腐蝕及比強度高等優勢，在包裝、家電、交通及電池等領域的應用占比逐年提升，逐步占據行業主導地位。新興領域如新能源汽車、光伏及儲能用鋁量的持續攀升，有效對沖了傳統建筑鋁型材的需求下滑，推動鋁板帶箔產量占比從2017年的36.5%提升至2025年的43.3%。

在鋁箔細分領域，包裝容器仍為主導需求，但新能源賽道表現亮眼。2025年電池鋁箔產量達60萬噸，同比增長顯著，占比持續提升。全球鋁箔市場保持穩健增長，預計2035年市場規模將增至383億美元。鋰電高景氣延續，2025年全球鋰電池出貨量達2280.5GWh，帶動鋰電鋁箔需求同步攀升，預計2030年全球鋰電鋁箔出貨量將增長至145.6萬噸，中國企業在全球供應鏈中占據主導地位，其中涂碳鋁箔作為高端發展方向，市場規模持續擴大。

鈉電浪潮興起，高端鋁箔迎來增量機遇

鈉離子電池憑借資源豐富、成本低廉、低溫性能優異及安全性高等核心優勢，成為新能源領域的新增長極。2025年全球鈉離子電池出貨達9GWh，同比增長150%，其中儲能領域占比超60%，輕型動力領域占比近20%。隨著寧德時代、億緯鋰能等頭部企業產能集中釋放，2026年有望成為鈉電規模化商用的關鍵節點。

鈉電池的正負極集流體均可使用鋁箔，相較于鋰電池僅正極使用鋁箔、負極使用銅箔的結構，鈉電有望帶動電池鋁箔需求實現翻倍級增長。然而，鈉電產業化初期面臨負極材料（硬碳）與鋁箔附著力不足、良率偏低等痛點。傳統鋁箔表面達因值較低，導致漿料涂布困難、涂層易脫落，影響電池循環壽命。高達因鋁箔通過優化表面潔凈度、潤濕性及界面接觸阻抗，顯著提升極片附著力合格率，成為破解鈉電量產瓶頸的關鍵材料。目前，高達因鋁箔表面達因值可穩定在60以上，部分產品可根據客戶需求定制，有效解決掉粉、脫膜等問題，提升電芯容量、倍率性能及循環保持率。

公司產能大幅擴充，盈利拐點確立

萬順新材深耕鋁加工行業多年，鋁加工業務營收占比達90%，產品涵蓋鋁箔及鋁板帶等。公司通過并購與自建，持續擴充產能。待安徽中基10萬噸動力及儲能電池箔項目于2026年三季度投產后，公司鋁箔年產能將達到28.8萬噸，其中電池鋁箔產能大幅擴充，能夠更好地匹配下游電池領域的增量需求。此外，公司收購歐箔盧森堡100%股權，進一步鞏固海外產能布局。

在盈利方面，公司聚焦鈉電痛點，推出的高達因鋁箔憑借優異性能獲得頭部客戶青睞，并榮獲全球鈉電技術應用魯班獎。隨著高端鋁箔占比提升及低毛利購銷業務剝離，公司毛利率觸底回升，2025年全年及2026年一季度毛利率分別為5.4%和8.1%，2026年一季度歸母凈利潤同比扭虧。預計未來隨著電池鋁箔產能爬坡及產品結構優化，公司盈利有望進一步改善，營收與利潤有望同步提升。