航運行業2026年中期投資策略：地緣沖突催生結構性行情

航運板塊綜述：地緣沖突驅動結構性行情

2026年上半年，航運板塊相對交運指數表現出明顯的相對收益，整體表現強于滬深300。在強周期行業中，高頻運價與股價呈現顯著的正相關關系。受美伊等地緣沖突影響，航運各子板塊均出現了結構性行情，其中油輪行業的景氣度改善最為明顯。集運方面，受貿易保護主義及能源價格高企影響，4月起出現階段性搶運，運價短期集中上漲。油運方面，霍爾木茲海峽封鎖導致運價先沖高后回落，但整體中樞抬升，一年期租價格創新高。干散貨方面，受能源價格高企及巴拿馬運河擁堵催化，3月起景氣度抬升。年初至今，申萬航運指數上漲，領先交運指數，油輪公司因景氣度改善漲幅居前。

集運：搶運修復需求，供給交付小年支撐運價

集運行業在2026年上半年經歷了供需格局的變化。需求端，歐美主干航線因關稅政策預期及地區沖突導致的搶運，噸海里運輸需求出現修復，新興市場集運需求增速保持較好水平。供給端，雖然2026-2027年運力增速分別為3.9%和7.5%，但2026年作為供給交付小年，疊加紅海繞行及中東航道受阻導致的平均航距增加，供需關系相對緊張。運價展望方面，2026年搶運需求集中爆發可能階段性推高運價；2027年若紅海復航，供給相對充裕，運價可能呈現階梯式回落。頭部船東憑借成本優勢有望提升市場份額，支線市場供需結構相對較好。

油運：能源供應鏈重塑，供需格局向好

油運行業受能源供應鏈重塑影響，供需格局持續向好。需求端，美伊沖突導致霍爾木茲海峽封鎖，初期油品運量大幅下滑，但隨著沖突緩和及海峽通行改善，預計下半年中東貨盤集中釋放，噸海里需求降幅收窄。2027年，隨著補庫需求持續及全球經濟基本面改善，噸海里需求增速有望修復。供給端，受制于制裁船舶退出及老舊船舶占比提升，實際有效運力供給仍然緊張。2026-2027年運力增速分別為5.0%和5.7%，但老舊船舶占比上升限制了有效供給。運價展望方面，2026年下半年海峽通行改善后運價有望大幅提升，2027年多重因素支撐下運價有望維持高位。

干散貨：中長期關注鐵礦石與糧食貿易

干散貨運輸行業中長期關注鐵礦石、糧食貿易周轉量的提升。需求端，西芒杜鐵礦出貨加速、煤炭運輸需求改善及中美糧食貿易續約有望支撐整體景氣度。2026-2027年干散貨運量增速預計分別為1.3%和1.4%，受益于長航線貨盤占比提升，噸海里需求增速分別為2.1%和1.7%。供給端，2026-2027年運力增速分別為3.5%和3.8%，其中Capesize運力增長相對有限。運價展望方面，若美伊沖突緩和，Q3景氣度或有邊際回落，但厄爾尼諾現象可能導致巴拿馬運河干旱，Q4運價有望再度反彈。中長期來看，干散運價中樞有望穩健抬升。

投資建議

2026年下半年建議關注兩條主線：一是美伊沖突緩和后海峽通行量改善及運價上漲趨勢，重視油輪板塊；二是集運艙位緊張、運價堅挺，關注集運板塊。中長期相對穩健標的，推薦規模擴張較快的特種集裝箱運輸企業。