2026年中期化工行業：供需格局改善，行業拐點漸近

行業景氣底部回暖，價格中樞抬升

2026年上半年，中國化工行業景氣度呈現底部回暖態勢，行業供需格局出現邊際改善。受2月末中東地緣沖突爆發影響，能源及大宗品成本顯著抬升，帶動大部分化工品價格出現明顯上漲，部分品種價格快速攀升至歷史高位。中國化工品價格指數自2022年至2025年末經歷震蕩下行后，于2026年1至2月隨供給格局改善有所回升，隨后在能源成本推動下快速攀升，截至6月中旬累計漲幅顯著。從宏觀指標看，國內PPI同比增速自2026年3月起轉正，化學原料和化學制品制造業、化學纖維制造業等細分領域PPI同比增速表現強勁，表明國內制造業需求正在回暖。制造業PMI指數整體處于榮枯線以上，進一步印證了需求端的恢復跡象。

供給端約束增強，產能擴張接近尾聲

供給端方面，化工行業固定資產投資增速持續轉負，標志著本輪產能擴張接近尾聲。截至2026年4月，化學原料及化學制品制造業、化學纖維制造業及橡膠和塑料制品業的固定資產投資完成額累計同比增速均為負值，行業供給端壓力隨之減輕。這一變化主要得益于多重因素的疊加：一是行業競爭加劇導致投資回報率降低，企業投資意愿下降；二是“反內卷”政策引導行業自律，部分子行業協會倡導緩解價格下行壓力；三是“碳排放雙控”政策全面落地，對新增產能及存量落后產能形成更嚴苛約束；四是海外高成本老舊化工裝置退出力度加大，特別是歐洲地區因能源成本上升導致大量產能關停，全球供給格局發生結構性變化。

需求端弱復蘇與增量并存，庫存低位待補

需求端呈現傳統需求弱復蘇與新興產業增量并存的特征。傳統領域如地產、紡服、汽車等需求保持相對穩定，盡管地產行業增長乏力，但穩增長政策基調不變，有望邊際提振需求。同時，國家“十五五”規劃建議明確提出培育壯大新興產業，儲能、人工智能、具身智能機器人、固態電池等領域的蓬勃發展，催生了對半導體材料、顯示面板材料、高端樹脂、碳纖維、電池材料等化工新材料的需求增量。出口方面，隨著中美貿易沖突有所緩和，部分子行業出口增速恢復，但整體仍受貿易摩擦擾動。庫存端，受高油價及去庫存策略影響，產業鏈庫存已降至低位，企業補庫意愿暫時下降，但隨著后續需求恢復，行業有望進入補庫階段，進一步支撐化工品價格。

成本端抬升與投資策略聚焦

成本端，中東地緣沖突導致國際原油大幅上行，以石油為原料的化工產品能源成本大幅抬升，未來油價中樞維持高位的可能性較大，這將推高化工品生產成本。在此背景下，投資策略建議重點關注三大方向：一是供需格局向好的子行業，如聚氨酯、化纖、制冷劑及部分農藥品種；二是競爭力持續增強的優質龍頭企業，這類企業在資本開支、成本管控及創新研發方面具備顯著優勢，市場份額有望繼續增加；三是受益于下游行業快速發展及國產替代需求的化工新材料，如電子化工材料、高端陶瓷材料等，這些領域正處于從“零到一”突破及進口替代的關鍵機遇期。