國(guó)軒高科：大眾賦能與全球化布局推動(dòng)盈利修復(fù)

大眾賦能深化，治理與制造體系持續(xù)強(qiáng)化

國(guó)軒高科深耕磷酸鐵鋰技術(shù)路線二十余年，已形成從礦產(chǎn)資源、電池材料、電芯制造到系統(tǒng)集成及回收利用的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局。大眾汽車(chē)（中國(guó)）投資有限公司作為第一大股東，深度參與公司治理與經(jīng)營(yíng)管理，派駐多名具備全球化管理經(jīng)驗(yàn)的高管進(jìn)入董事會(huì)，顯著提升了公司的制造管理能力、全球客戶認(rèn)證能力和海外業(yè)務(wù)拓展效率。這種治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為公司在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，推動(dòng)其從國(guó)內(nèi)領(lǐng)先向全球化布局邁進(jìn)。

動(dòng)力電池業(yè)務(wù)：標(biāo)準(zhǔn)電芯量產(chǎn)推進(jìn)，商用車(chē)與海外貢獻(xiàn)增量

公司動(dòng)力電池以磷酸鐵鋰為核心路線，2025年國(guó)內(nèi)裝機(jī)份額位居前列。乘用車(chē)領(lǐng)域，公司已成功切入大眾、奇瑞、零跑等主流車(chē)企供應(yīng)鏈，其中大眾UC標(biāo)準(zhǔn)電芯進(jìn)入量產(chǎn)階段，預(yù)計(jì)將成為2026-2027年重要增量來(lái)源。商用車(chē)領(lǐng)域，公司與三一重工、一汽解放等頭部客戶合作深化，先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。海外方面，越南、印尼、摩洛哥等基地加速建設(shè)，海外收入占比持續(xù)提升，2026年一季度海外收入占比突破15%，且海外業(yè)務(wù)毛利率顯著高于國(guó)內(nèi)，成為提升整體盈利水平的重要?jiǎng)恿Α?/p>

儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)：高毛利屬性凸顯，大電芯與海外認(rèn)證打開(kāi)空間

儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)已成為公司利潤(rùn)彈性的主要來(lái)源。公司構(gòu)建了電芯-PACK-系統(tǒng)-解決方案的全鏈條供應(yīng)能力，覆蓋大型儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能及戶用儲(chǔ)能等多場(chǎng)景。隨著全球儲(chǔ)能需求高增，特別是海外大儲(chǔ)項(xiàng)目放量，具備UL/IEC等權(quán)威認(rèn)證及系統(tǒng)方案能力的企業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司588Ah綠曜系列大電芯預(yù)計(jì)2026年量產(chǎn)，有望進(jìn)一步降低系統(tǒng)集成復(fù)雜度并提升附加值。預(yù)計(jì)2026-2028年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率維持在20%以上，顯著高于動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，為公司整體盈利修復(fù)提供強(qiáng)勁支撐。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：主業(yè)經(jīng)營(yíng)延續(xù)改善，費(fèi)用攤薄效應(yīng)顯現(xiàn)

2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收450.70億元，同比增長(zhǎng)27.35%；歸母凈利潤(rùn)23.83億元，其中非經(jīng)常性損益貢獻(xiàn)較多，扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，反映主業(yè)經(jīng)營(yíng)延續(xù)改善。2026年一季度，在剔除金融資產(chǎn)公允價(jià)值波動(dòng)等非經(jīng)常性擾動(dòng)后，扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)顯著，表觀利潤(rùn)承壓主要受非經(jīng)因素影響，主業(yè)盈利修復(fù)趨勢(shì)明確。期間費(fèi)用率持續(xù)下行，規(guī)模化制造和管理效率提升帶來(lái)費(fèi)用攤薄，但海外產(chǎn)能建設(shè)階段仍需關(guān)注財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力。