銀行業半年度策略：息差企穩與高股息共振下的配置機遇

基本面展望：業績修復與息差企穩

2026年一季度，上市銀行整體業績表現優于市場預期，主要得益于國有大行營收改善幅度顯著。驅動因素方面，息差拖累效應改善是核心動力，同時成本節約貢獻也有所增加。在營收壓力緩解的背景下，上市銀行加大了減值計提力度，以加速存量風險處置。資產增速方面，預計2026年上半年及全年上市銀行總資產同比增速分別為8.8%和8.6%，較2025年有所放緩，主要受貨幣政策精準有效導向及社融信貸增速放緩影響。非息收入方面，預計2026年上半年同比下降，全年微增，主要受交易類收入波動影響。利潤增速保持穩定，預計上半年歸母凈利潤同比增速為3.1%，全年為3.9%，營收和利潤增速均較2025年改善。

息差分析：支撐力增強，年內有望走穩

銀行息差企穩的支撐力進一步增強。外部來看，美聯儲加息預期壓縮國內央行降息空間；政策層面，監管呵護息差意圖明確，央行刪除降準降息表述，且存款重定價效應持續釋放；財務層面，新發貸款利率降幅趨緩，存款掛牌利率調降利好持續釋放。預計2026年二季度上市行單季息差環比上升，后續季度息差有望走穩。若有降息，預計存貸利率同步調降，對息差影響有限，新發貸款收益率邊際企穩，存款利率調降利好持續釋放，預計息差企穩回升趨勢有望延續。

策略思維：分子分母端共振，配置價值凸顯

從分子端看，高頻數據顯示經濟內生動能邊際走弱，但銀行業績表現改善并具有相對優勢。銀行息差環比回升，核心營收和利潤增長迎來修復。從分母端看，低利率與資產荒背景下，銀行股息率與無風險利率保持較顯著的收益差，凸顯高股息資產配置價值。在科技板塊上漲后的相對吸引力也在上升。部分銀行數字化提效、科技化轉型等帶來新敘事并改善市場風險評價。銀行股兼具“類債屬性”與“經濟修復正向期權”，是值得重點關注的稀缺資產。

選股思路：高彈性與高分紅雙主線

銀行股選股堅持兩條線索：一是高彈性，優選經濟發達區域基本面好、成長性強、高彈性的中小銀行，如南京銀行、渝農商行、杭州銀行等；二是高分紅，無風險利率延續下行趨勢，資金追求穩健股息收益，重點推薦國有行、招商銀行、興業銀行等。綜合來看，重點推薦南京銀行（年度金股）、建設銀行。需防范微觀結構有惡化風險（如集中減持）、基本面低于預期的銀行。

風險因素：海外局勢與基本面波動

下半年主要風險因素包括：海外局勢出現反復，若地緣政治局勢緩和，市場風險偏好回升，資金流向進攻性板塊，可能對銀行板塊形成壓力；基本面超預期走弱，居民信貸需求疲弱，零售資產質量承壓，若風險進一步暴露，將增加撥備計提壓力；微觀持股結構惡化，若下半年機構將剩余持倉進一步賣出，可能對銀行板塊形成抑制作用。