2026年中期石化行業(yè)策略：地緣沖擊下的新格局重塑

地緣沖突重塑原油供應(yīng)與煉化格局

2026年3月，中東地緣沖突外溢至能源核心產(chǎn)區(qū)，伊朗對卡塔爾、阿聯(lián)酋的關(guān)鍵能源設(shè)施發(fā)動襲擊，直接沖擊全球天然氣及原油供應(yīng)體系。霍爾木茲海峽作為全球能源運輸咽喉，其通行受阻導(dǎo)致原油、LPG、石腦油等原料供應(yīng)出現(xiàn)中斷、繞行或保險成本上升。盡管中國對中東成品油直接進口斷點較低，但原油及化工原料的成本傳導(dǎo)壓力顯著增加。中東地區(qū)約12-15百萬桶/日的出口/生產(chǎn)處于中斷或壓力狀態(tài)，同時約80百萬噸/年的天然氣出口量受霍爾木茲通行、保險費率與船期重排影響。這種供應(yīng)端的擾動使得全球石化產(chǎn)業(yè)鏈面臨成本上行與供應(yīng)鏈重構(gòu)的雙重挑戰(zhàn)。

在煉化環(huán)節(jié)，中東沖突對全球格局產(chǎn)生深遠影響。印度、韓國、日本等依賴中東能源的國家面臨燃料和化工原料成本上行壓力，煉化、化肥及運輸行業(yè)承壓。相比之下，中國煉化企業(yè)雖受PX、PTA等上游原料成本間接傳導(dǎo)影響，但直接供應(yīng)斷點較低。國內(nèi)煉化行業(yè)在經(jīng)歷產(chǎn)能出清后，主營煉廠與地?zé)掗_工率及毛利呈現(xiàn)分化態(tài)勢。隨著老舊裝置持續(xù)關(guān)停，行業(yè)集中度進一步提升，頭部企業(yè)在成本控制和供應(yīng)鏈韌性方面展現(xiàn)出相對優(yōu)勢。美伊沖突也促使全球買家加速推進供應(yīng)多元化，歐洲進一步增加美國LNG進口，亞洲買家與俄羅斯、東非項目簽訂長期合同，中東LNG在全球貿(mào)易中的份額或逐步回落。

天然氣供應(yīng)短期擾動不改長期寬松預(yù)期

此次沖突導(dǎo)致全球約88 mtpa的LNG及天然氣處理產(chǎn)能停運，實際影響天然氣供應(yīng)超1000億立方米/年。IEA數(shù)據(jù)顯示，全球LNG供應(yīng)減少約20%，歐洲天然氣價格一度飆升，亞洲現(xiàn)貨價格同步大幅上漲，徹底扭轉(zhuǎn)了年初市場預(yù)期的“供應(yīng)寬松”格局。然而，從長期視角看，全球LNG供應(yīng)擴張浪潮雖因沖突推遲約1年，但新增產(chǎn)能項目仍在推進。非洲、北美及中東其他地區(qū)的新增LNG項目將在未來幾年陸續(xù)投產(chǎn)，如莫桑比克、尼日利亞、美國及加拿大等地的多個大型項目。IEA預(yù)計，此次事件導(dǎo)致2026年至2030年間LNG供應(yīng)累計減少約1200億立方米，但長期來看，全球天然氣市場仍將由供需平衡逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤筛窬郑鼐夛L(fēng)險帶來的短期價格波動難以改變長期趨勢。

化工品產(chǎn)業(yè)鏈：PX與PTA產(chǎn)能增速放緩，長絲行業(yè)競爭加劇

在PX環(huán)節(jié)，過去產(chǎn)能高增速時代已過，近年來新增產(chǎn)能顯著放緩。2026年至2028年，國內(nèi)PX在建項目合計產(chǎn)能約1133萬噸，主要集中在華錦阿美、山東裕龍石化等大型企業(yè)。PX開工率與毛利受原料成本及下游需求雙重擠壓，行業(yè)利潤空間受限。PTA行業(yè)集中度較高，CR6達到75%，在建項目合計800萬噸，主要集中在2027-2029年投產(chǎn)。受PX成本傳導(dǎo)及自身加工費承壓影響，PTA行業(yè)利潤微薄，開工率維持在中高位水平。滌綸長絲行業(yè)新增產(chǎn)能預(yù)計持續(xù)釋放，2026-2027年預(yù)計新增產(chǎn)能超500萬噸，行業(yè)CR6為73.49%，競爭格局加劇。長絲價差在成本支撐與需求疲軟之間波動，企業(yè)需通過降本增效及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化維持盈利能力。

油氣工程：深水油服高景氣維持，自升式平臺短期承壓

全球海上資本開支保持增長態(tài)勢，2025年達到2177億美元，預(yù)計未來兩年將繼續(xù)上行。南美非OPEC+國家如巴西、圭亞那成為原油產(chǎn)量增量的主要驅(qū)動力，巴西Buzios油田及圭亞那Stabroek區(qū)塊的開發(fā)推動FPSO需求增長。深水鉆井項目保持較高需求和景氣度，鉆井船及半潛式平臺日費率及使用率維持高位。然而，受美伊沖突及海峽封鎖影響，波斯灣沿岸自升式平臺需求和使用率大幅下降，日費率年內(nèi)持續(xù)下滑。隨著沖突緩和及海峽逐步恢復(fù)正常通行，自升式平臺日費及使用率有望修復(fù)。整體而言，深水油服板塊的高景氣度有望在未來兩年維持，而自升式平臺則需等待地緣局勢穩(wěn)定后的需求回升。